单季度来看,公司Q4 实现净利润4.42亿元,YOY+29.23%,业绩增速较快。
    综合来看2014 年公司实现营业收入40.09 亿元， 营收增速YOY-0.18%， 公司报告期营收下滑， 一方面是由于公司继续实施聚集主业战略，收缩医药贸易业务，本年度医药贸易实现收入1.2亿元同比下降-79%；另一方面是由于公司在新一轮阿胶价格调整之前， 为了更好的清理渠道库存， 进行了一段时间的控货所致。
    阿胶及系列产品收入35.87 亿元，比同期上升16.82%，占公司营业收入的89.47%。报告期公司毛利率为65.54%， 同比上升2 个pp， 主要由于高毛利的阿胶系列产品销售占比进一步提升所致。
    公司综合费用率为27%，同比降低1 个pp，经营效率得到了进一步提升。
    公司兼具资源稀缺效应和品牌效应，提价因素顺利消化：公司主导产品在2014 年提价53%，市场一度担忧公司收入增速会受到影响， 从发布的2014 年年报中我们看到公司阿胶系列全年营收增长16.82%，好于市场预期，说明终端消费者对于阿胶价值具有足够的认同， 之前的担忧得以解除。
    小分子阿胶上市，产品线更加丰富：小分子阿胶能够实现阿胶的高效吸收， 具备“ 养血养颜养气色” 的多重功效， 同时如果用小分子阿胶替代传统阿胶， 阿胶原料至少可减少一半，可实现单克阿胶价值翻番，产品从多个角度实现了阿胶服用历史的革命性创新， 长期值得重点关注。
    公司获批直销牌照， 助力大健康领域拓展： 公司15 年3 月份获批直销经营许可证， 许可产品为阿胶元浆4 款软胶囊，地区为山东济南和聊城，未来将视情况增加产品和地区。阿胶系列产品作为补血名品，客户群广泛且质量稳定，天然适合执行模式，同时经销环节的扁平化也有助于公司压缩销售成本， 化解原材料价格上涨压力。
    盈利预计： 2015/2016 ?公司实现净?润15.11 亿元（ YOY+10.61%）/17.55 亿元（ YOY+16.12%），EPS 分别为2.31元/2.68 元， 对应PE 分别为18 倍/15 倍， 公司目前估值较低， 考虑公司作为中药白马股， 具有净资产收益率高， 分红能力强等特征， 给予“ 买入” 投资建议， 目标价58 元， (对应2015 年PE 为25X)。