吉利德抗丙肝药索非布韦14 年销售收入预计在120 亿美元左右，其中治愈了约20 万丙肝患者，考虑到全球丙肝患者1.85 亿人（其中规范市场3000 万），吉利德已授权给印度厂商生产索非布韦用于非规范市场，预计未来公司中间体五氟苯酚产能投产后销售不成问题。14 年公司五氟苯酚销量约为8 吨，售价200 万/吨，毛利率50%，未来公司160 吨项目建成投产后盈利空间1-2 亿元，而五氟苯酚再向下一步反应可生产五氟磷酸苯酯，公司已具备生产技术，未来取得客户认证后盈利空间会更大。
    ■电子化学品业务受益于面板产能的大幅扩张：国内8 代线以上的面板在建产能多条，将直接拉动CF 光刻胶和液晶单体的需求。目前CF 光刻胶市场容量约1.5 万吨，进口价格约为75 美元/kg。公司材料成本也就是15 美元，其他成本也不超过15 美元，即使未来价格降到35 美元/kg，净利润也有5 美元，1500吨产能利润空间也有几亿元。单晶方面，14 年订单仅为几百千克，预计15 年量将达到5-10 吨，未来单晶目标是做到百吨级别，按照600-1300 万元/吨的售价测算，未来盈利空间2 亿元以上。
    ■公司具备产业链延伸能力：公司下游客户主要是医药、农药和电子类企业，经过多年的发展，公司对上下游的理解非常深刻，有向下游延伸的意愿和能力。
    ■投资建议：公司原有医药中间体及单晶业务快速增长，在经历客户培育期后公司农药中间体业务有望快速增长，我们跟踪了解到巴斯夫、先正达和住友与公司的合作在增强，订单量大增。CF 光刻胶和单晶业务受益于下游液晶面板产能的大幅扩张，160 吨丙肝新药索非布韦关键中间体项目未来盈利空间近亿元。多年业务的积累使公司对于上下游理解非常深刻，并且公司有向下游延伸的意愿，未来有望实现全产业链发展。我们预计公司15、16 年EPS 为0.50 和0.75 元，公司业绩拐点呈现，而且产业链延伸项目提供超预期，给予买入-A 评级，市值目标看100 亿元，目标价35 元。
    ■风险提示：新项目进展低于预期的风险