14Q4 实现收入67 亿元(YoY-9.3%)，全年占比39%，同比下降12 个百分点；净利润17 亿元，(YoY+18%)，全年占比31%，同比下降6 个百分点。14Q4 毛利率43%，创历史新高，同比上升11个百分点，净利润率25%，同比上升6 个百分点。14 年公司向海油系关联方的销售收入占比为89%，13 年为85%。
    14 年公司的利润增长主要来自于项目的盈利能力提升和成本控制：14 年毛利率32%，同比上升9 个百分点；净利润率19%，同比上升5 个百分点，所得税率16%，与去年同期持平；管理费用率6.8%，同比上升1.1 个百分点，主要因为研发费用同比大幅上升41%。
    14 年公司经营情况：1）项目数量稳定增长：14 年公司共运行30 个海上油气田开发项目和5 个陆上LNG 建设项目，9 个海外项目，而13 年运行27 个海上油气开发项目和3 个陆上LNG 建设项目，4个海外项目； 2）工程量总体保持稳定：14 年设计板块共投入233 万设计工时（YoY+5%），建造板块钢材加工量25 万结构吨（YoY+9%），安装板块投入船天2.4 万个（YoY-11%），铺设296 公里海底管线（YoY-53%）；3）订单数饱满，海外订单猛增：14 年底公司在手订单203 亿元，与去年基本持平，新签订单270 亿元（YoY+36%），已完成比例约29%，其中国内订单138 亿元（YoY-26%），海外订单132 亿元（YoY+1220%），但新签海外大单完成率低，例如Yamal 项目进度仅为1%。
    深水装备不断完备，深水战略不断推进：首艘深水多功能安装船“海洋石油289”于2014Q1 投入使用，世界顶尖3000 米级深水工程船“海洋石油286”于年底交付，深水挖沟多功能工程船“海洋石油291”于年底交船；珠海深水制造基地建设项目一期于2014 年11 月完工，具备4 万吨组块建造能力，二期工程建设进度超过30%，预计15 年底完工。
    盈利预测与估值：预计海油工程15-17 年EPS 分别为0.82、1.03 和1.18 元，当前股价10.05 元，对应15-17 年PE 分别为12、10 和9 倍，考虑到公司受益于一带一路战略的实施、海洋工程装备制造产业向中国转移的浪潮和中国海洋油气开发由浅水入深海的趋势，维持“买入”评级