VLCC 运价节后基本维持稳定
    不同于干散货和集装箱运输在春节期间及节后的低迷，VLCCTCE 运价在春节及节后的运价基本保持稳定，位于4-5 万美金/天的水平，高于全行业的盈亏平衡线，同时大幅高于去年同期。期租运价1 年/3 年期分别位于4.2/4.15 万美元/天，亦处于较高水平。
    行业产能利用率高企
    我们观察到，尽管春节期间中国的VLCC 需求表现平淡，市场运价仍保持相对坚挺。据Clarksons，截至3 月12 日，3 月共记录VLCC 程租定载63 个，略高于上月同期。我们认为这预示着：1）全球VLCC 运输需求相对稳定；2）行业产能利用率较高，船东较为强势。我们预计VLCC 原油轮在2015 年将仍然维持低供给增速2.5%左右，这意味着，如果年内出现需求的向上波动，有可能为市场带来运价高涨的催化。
    预计一季报表现良好
    我们预计招商轮船一季报表现良好，因1）一季度VLCC 即期市场运价高企；2）原油成本的下降将在一季度业绩中得到充分反映；3）公司在2014 年继续计提资产减值，或降低2015 年的折旧成本。
    3．投资建议
    我们重申公司短期的“推荐”评级，因：1）节后VLCC 需求表现平淡，但运价基本稳定，行业产能利用率高企；2）预计VLCC 年内的供给增速仍较低，运价有望受益于需求的向上波动，为股价提供催化；3）近期油价连续下跌，航次租赁计算VLCC TCE 运价上升；4）预计公司一季度业绩表现良好。我们暂维持公司2015 年的EPS预测0.14 元。
    4．风险提示
    行业供给增长超出预期带来供给压力，全球原油需求放缓等。