2015 年VLCC 只有27 艘的交付量，明显低于过去三年每年约90 艘的交付量，运力2015 年预期几乎没有增长。2014 年VLCC 平均TCE 回升至2.73 万美元的盈亏平衡状态。在油价下行推动原油供应格局变革下，预计未来三年TCE 将逐步回升4-6 万TCE 左右。行业震荡复苏趋势已经确立。
    公司具备强劲扩张和整合能力。这主要来自招商局集团的支持，公司拟向招商局集团增发募集资金不超过20 亿元，用于购建“4+1”艘节能环保型VLCC 油轮及6 艘节能环保型散货船。此外，公司还在2012 年增发募集资金28.7 亿元。公司资产负债率最近四年维持在37-43%的区间，明显优于中国远洋70%和中海发展60%左右的水平。超强的融资能力和健康的资产负债表为公司持续的低位扩张奠定了基础。公司还整合了原上市公司长航油运旗下的19 艘VLCC。
    公司具备较高的业绩弹性。公司控制的VLCC 船队规模预期2019 年可达到或者超过43 艘，而权益部分接近22 艘，正成为中国乃至全球规模最大的油轮船队。公司2013 年对16 艘油轮共计提了19.75 亿元减值，使得公司油轮船队折旧压力进一步下降。我们测算公司VLCC 船队保本TCE 大约为2.7 万美元。以可预期的VLCC43 艘计算，如果市场TCE均值达到6 万美元，年营业利润可超过30 亿元，依照公司VLCC 投产进度，则公司2015/16/17 年VLCC 船队可贡献17/20.6/22.7 亿元毛利。
    业绩稳定器。1、LNG 运输：通过持股50%的合营公司CLNG 进行，年贡献投资收益近1 亿元，此外还持有亚马尔项目的6 艘订单；2、与淡水河谷签署25 年铁矿石包运合同，拟新造10 艘大型矿砂船；3、近几年还将维持一定规模的拆船补贴。
    风险因素：整合中外运VLCC 效果不达预期风险；新造船投产不确定性。
    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2014/15/16 年净利润分别为8.88/12.48/16.16 亿元，净利润增速分别为扭亏、40.46%和29.56%，对应EPS 分别为0.19/0.26/0.34 元。公司当前股价对应的2014/15/16 年PE 分别为35/25/19 倍，客观看公司2014 年表现已经部分反映我们分析的基本面改善，但鉴于估值相对占优及基本面改善趋势还在延续，且存在超预期的可能，继续维持公司的“增持”评级。