2014 年ROE 11.6%，同比+5.6ppts；费用率44%，同比-9ppts，费用控制较好。每股分红由上年的0.15 元大幅提升至0.5 元。投资、经纪及信用业务是公司净利润大幅提升主因。
    积极践行全业务链战略，不断推进业务转型和创新
    公司前瞻性布局，各项业务全面转型。2014 年依托新版涨乐财富通全面推进互联网战略，经纪份额、两融余额跃居行业首位和第二位，并将佣金率降至0.036%的行业最低位。投行实力尤其是并购业务实力进一步提升；自营规模大幅扩张，尤其股票非方向性自营；集合资管规模跃居行业首位，融资类业务较有特色。
    资产负债表快速扩张，有效杠杆率突破5x
    2014 年公司通过短融、次级债、短期公司债、收益凭证及境外融资等多渠道融资，总资产达2722 亿元，同比+134%，有效杠杆率达5.13x（上年末2.48x）。资产负债表快速扩张为信用业务快速发展提供了资金支持，同时公司增持华泰联合股权、增资南方基金\华泰紫金\华泰金控（香港），在上海自贸区注册华泰瑞新（上海）并完成并购基金、股权基金、产业基金等募集设立。综合金融服务和集团化运作能力进一步提升。但值得注意的是公司净资本/净资产已由13 年末的58.6%降至53.2%。
    估值：维持目标价27.62 元，维持“买入”评级
    我们维持盈利预测不变，基于分部估值法推导的目标价27.62 元，对应2015E P/B 3.47x，维持“买入”评级。