从2014 年公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为59.6 亿元、44.9亿元，分别同比增长160%、102%，每股综合收益、净利润分别为1.06 元、0.80 元。综合收益高增160%主因归于自营贡献显著等因素。
    收入：自营收入大幅增长，经纪、两融份额显著提升
    1）自营：收入同比高增299%，归于规模、收益率同步增加。2014 年公司自营业务收入49.1 亿元（含可供出售类浮盈），同比高增299%，归于股、债市场双双上涨以及公司投资规模及收益率同步增加影响。2014 年公司自营资产671.6 亿元，同比增长94%。2014 年公司自营资产收益率9.6%，相比上年同期的4.1%显著提高。
    2）经纪：互联网引流成效卓著，市场份额显著提升。2014 年公司经纪业务收入50.0 亿元，同比增加31%，一方面，受益于2014 年证券市场成交金额增长；另一方面，受益于公司市场份额2014 年显著提升，折股成交金额口径市场份额由2013 年末的5.71%提高至6.21%。报告期内，华泰证券已先后与网易、和讯展开跨界合作，互联网产品及服务日趋丰富。
    3）投行：收入同比104%，归于IPO 重启等影响。2014 年公司投行收入11.8亿元，同比增长104%，归于IPO 重启影响。2014 年公司共完成5 单IPO项目，44 单债券主承销项目，募集金额市场占比居上市券商第六位。
    4）资本中介：利息收入同比59%，归于两融规模快速增长等。2014 年公司实现净利息收入23.9 亿元，同比59%，归于两融、股票质押回购业务规模双双高增。2014 年末公司两融余额656.9 亿元，较13 年末201.1 亿元增长227%；股票质押回购余额145.2 亿元，较13 年末11.3 亿元增加1182%。对应扣除客户保证金后权益乘数，由2013 年末的2.37 提高至2014 年末的5.05，临近监管上限。2014 年11 月，公司董事会已通过H 股发行议案，募资将为后续杠杆化提供基础，为资本中介业务提供持续资金支持。
    业务及管理费增38%，低于全口径收入（含浮盈）的89%增幅华泰证券2014 年业务及管理费52.9 亿元，同比上升38%，低于全口径收入（含可供出售类浮盈）的89%同比增幅，成本控制仍较为合理。
    投资建议：H 股发行增强PB 估值安全性，维持“买入”评级行业层面，配合注册制改革，预计相关资金配套举措将持续推进，后续降息、降准等货币政策举措仍将有望逐步释放板块弹性。
    公司层面，1）零售业务互联网战略成效卓著，14 年经纪业务份额由年初的5.71%增至6.21%；2）公司资本中介业务快速增长；3）董事会已通过H 股发行议案，H 股发行将增强公司资金实力及PB 估值安全性，预计15 年PB从增发前2.65 倍下降至增发后的2.23 倍。
    预计华泰2015-16 年摊薄后每股综合收益为1.00、1.06 元，2015 年末BVPS为9.64 元，对应2015-16 年PE 为22、20 倍，2015 年末PB 为2.23 倍，维持华泰证券“买入”评级。
    风险提示：市场成交金额下降、券商牌照放开风险