期末净资产规模412.99 亿元，每股净资产7.37 元，当期ROE 为10.86%，年末主动性杠杆率为4.86 倍，较年初的1.94 倍显著提升。2015 年1-2 月华泰证券母公司、华泰联合及华泰资管合计实现净利润9.51 亿元。
    行情驱动加业务创新，使各业务线盈利全面增长。2014 年公司营业利润同比增加29.25 亿元，其中经纪及类信贷业务增加12.01 亿元，投资及交易业务增加14.57 亿元，投行业务增加1.19 亿元，资产管理业务增加7.96亿元，海外业务及其他利润减少6.49 亿元。
    华泰计划H 股IPO，新增资本将推动创新业务发展。2014 年11 月公司董事会通过三年融资规划，融资规模合计超过1000 亿元，其中包括发行H 股股数不超过14 亿股，预计融资额约200 亿人民币。
    主动降佣获得经纪份额增长。2014 年华泰将市场份额确定为经纪业务的主要KPI，采用低佣金策略带动经纪份额的增长，全年股基经纪平均佣金率0.0381%（同期行业0.0691%），佣金率降幅35.86%（同期行业降幅13.18%），经纪份额从年初的6.12%提升至年末的7.89%，行业排名升至第一位。
    未来将通过缩减网点运营成本提升盈利水平。由于公司IT 系统完备，且已实现全国账户联网，通过调研了解到公司2015 年计划一个城市只设一个高净值客户交易场地，其他营业网点提供办公场地，从而大幅缩减租金支出和人力投入。
    并购业务优势突出。2014 公司实现并购财务顾问收入4.35 亿元，完成并购项目104 单，在新兴产业具有丰富的项目积累和相对突出的优势。2015年如何将并购与直投和资管相结合实现超额收益，是重要观察点。
    自营收益有待提升，类信贷市场份额提升有赖客户结构改善。公司2014年自营业务平均回报率为5.84%，低于广发等可比券商。类信贷业务实现利息收入29.63 亿元，占营业收入的24.57%。两融业务份额显著低于经纪业务份额，类信贷业务份额提升，一方面需要IPO 资金保障，另一方面需要改善客户结构。
    风险提示。1.股票、债券市场下跌；2.创新不达预期；3.佣金率大幅下行。
    盈利预测、估值及投资评级。假设公司2015 年4 月完成港股IPO 发行14 亿股，募资200 亿元，预计其2015/16 年EPS 分别为1.15/1.33 元/股（摊薄后，原预测1.33/1.60 元），目前股价隐含的2015 年动态PE 为18.71 倍，PB 为2.33 倍。长期来看，直接融资发展重塑金融利益格局，大券商最受益的投资逻辑未变。短期来看，由于前期涨幅较大且回调力度不够。2015 年ROE12.46%，对应PB2.33 倍，尚不具备足够的安全边际，静待股价调整，维持“持有”评级。