第三轮改革启动，保障业绩两位数增长
    皖新2011 年至今已经进行了两轮深入改革，经过改革，公司人均创收和利润几年来保持近30%的增长，ROE 稳步提升，传统行业中难能可贵。公司通过资本市场和实体经济双轮驱动，培育和形成文化消费、教育服务、现代物流三大产业集群核心竞争力。2014 年开始公司推进第三轮改革，重点是强化一线的营销职能，教育专员在教辅销售和文体用品销售方面将更加有积极性，有望带动销售额进一步增长。
    针对组织起来学习的场景打造闭环平台
    K12 的教学中，学生和教师是流量及数据源，教师通过信息化平台可以梳理、积累学生的习题及考试缺漏，形成未掌握考点的知识树，等于是每个学生（用户）的痛点被找到。但K12 的场景特点在于其教学过程最好是在线下进行，否则付费者（家长）付费意愿不高，这又必须梳理并积累教师信息，或者与线下培训机构深度合作。信息化平台的搭建可以借助技术团队，地推则依靠数千人的教育专员，师资可以通过收购及合作等方式获得，因此我们认为皖新传媒打造上述闭环平台有一定优势。公司有望成功探索K12 场景下分类导流线下教学的O2O 模式。
    盈利预测及估值
    我们始终认为文化企业的核心逻辑是做大做强，而非为改革而改革。皖新传媒内部机制通畅，员工有高度的主人翁意识，管理层执行力强，可控自由现金/总市值高达20%，给予公司在整个教育产业链上做外延发展的支持力度极大，以外延式方式做大做强正当其时。公司在现有业务板块和外延发展之外，仍有望继续探索K12 场景下分类导流线下教学的O2O模式。预计15-16 年eps为0.92 和1.05 元，重申买入评级。