南京理工由中国人民解放军军事工程学院（简称“哈军工”）分建而成，素有“兵器技术人才摇篮”的美誉，其兵器与科学技术专业在教育部全国高校排名中位列第一。
    双方将共同组建“南京理工银河特种装备技术研究院有限公司”，注册资本5000 万元，其中公司以现金出资4000 万元，占比80%，南京理工以无形资产出资1000 万元，占比20%。我们认为此次合作将大幅提升公司及同智机电的军工实力，借助南理工技术优势和人才优势，公司可以加快产品的多样化和系列化，不断丰富军工产品线，实现规模化发展。
    重申同智机电“军民两用技术”空间巨大。同智机电是国内领先的军用机电管理系统生产企业，产品广泛应用于坦克、通信车、自行火炮等陆军装备，将长期受益于中国武器装备自动化程度的提升，未来逐步向海军和空军方向拓展，预计未来3 年军品复合增速将超过30%。同智机电新能源车配套业务技术领先，依托银河电子的渠道能力和成本控制能力，预计将获得大规模发展。我们判断随下游应用领域扩展和相关资质提升，同智机电未来业绩增长及发展空间都有望超出市场预期。
    机顶盒业务将触底回升，公司已蜕变为“平台型”公司。我们判断2015年广电招标量将获得恢复性增长，公司成本控制能力高于竞争对手，市场份额有望提升，再考虑对电信、移动等运营商市场的开拓，预计2015 年公司机顶盒业务将同比增长20%以上。公司通过定向增发、限制性股票等方式对管理层及核心技术人员进行了充分激励。公司本身定位为军民融合发展平台，转型升级目标明确，我们认为收购同智机电仅为公司转型升级的重要一步，未来外延式收购仍值得期待。
    风险提示。数字机顶盒市场大幅下滑；军品订单大幅下降；新能源车行业发展受阻等。
    盈利预测、估值及投资评级。维持公司2014/15/16 年0.56/0.71/0.96 元的盈利预测（考虑限制性股票激励费用增加等因素，并对2014 年进行追溯调整），对应PE 分别为53/41/30 倍。我们认为在“军民融合”的大背景下，民口企业在军品招标中的公平市场地位有望进一步确立，订单和收入都将出现实质性大幅提升，参考“民参军”相关企业，公司当前估值水平仍然相对较低，结合公司盈利高增长的确定性、未来进一步外延收购的可能性及此次合作对公司的重大意义，维持公司“买入”评级。