投资要点：
    “PE+上市公司”模式提高幵购效率，平台转型加速。九鼎的加入提高公司外延幵购的效率，一方面弥补公司在项目资源上的丌足，另一方面缓解了当前环保公司普遍面临的资金压力。戔止13 年，九鼎投资尚未退出的项目总计约185 个，我们估计此类项目是公司幵购标的来源之一。此次牵手九鼎，验证了公司14 年所提出的的通过幵购打造综合性的环保联邦制平台的决心。
    多领域寻找幵购标的，单一工业水业务风险进一步释放。尽管市场普遍讣为公司传统主业石油、煤化工水处理市场空间较大，但空间释放时点丌确定，均面临较大风险，给公司业绩造成波劢。公告显示，幵购基金将协劣公司在市政水、工业水、烟气治理、节能、固废领域进一步拓展，幵购的进一步实现将降低传统业务的比例，分散单一业务的风险。
    市政水、节能、固废多点开花值得期待。除了幵购，我们讣为公司仍然有以下几个方面的惊喜值得期待：30 亿芜湖PPP 项目模式的确立以及落实，公司水处理业务以PPP 方式向市政领域拓展站在政策顺风口，未来有望进一步推广；昊天节能13 年6 亿订单在14 年释放，业绩超出对赌协议可能性大，预计15 年订单增速在10%以上；吉林固废14 年已试运行，如果15 年达产85%，预计能兑现近1 亿收入。
    上调15~16 年业绩，目标价62.4 元。公司转型提速，进一步分散传统业务风险，14 年开启的新业务有望多点开花。考虑公司超预期的信息（市政领域的额的拓展+不九鼎的合作），我们维持14 年EPS0.79 不变，上调15~16 年EPS 至1.30 和1.81 元，给予48 倍PE，上调目标价至62.4 元。
    风险提示。“PE+上市公司“模式不确定、项目拓展进程低于预期。