我们估计潮宏基全年净增店约60~70 家，FION 净关店约10 家（主要为公司接手后根据经营情况优化调整）。截止2014 年底公司门店总数约940 家（潮宏基/FION：约670/270 家）。
    整合交接导致FION 利润呈双位数超预期下滑，预计2015 年FION 业务将扩张提速。我们认为FION 利润双位数大幅下滑的主要原因是：1）整合过渡期扩张放缓，全年净关店约10 家；2）2015 年春夏订货会延迟至2014 年11 月举办，根据交货时间将于15Q1 陆续确认收入；3）FION 投资性房地产公允价值收益（2013年约700 万元）同比大幅下滑。我们预计2015 年FION 将扩张提速：预计全年新开门店60 家左右；前期已与国际品牌资深设计师成立合资公司，未来料将借其国际资源发力品牌代理/收购、拓展海外渠道，提升FION 业绩增长前景。
    预计2015Q1 珠宝及FION 收入较快增长；测算15Q1 合并业绩+30%以上；FION扩张发力、多品牌战略继续推进将是2015 年看点。春节/情人节效应有望带动高毛利K 金同店高个位数较快增长；FION 春夏订货会收入（销售同比+40%~+50%）将于一季报体现；测算15Q1 合并业绩+30%以上。2015 年FION 扩张加快、多品牌并购战略继续推进将是公司最大看点，中长期有望以珠宝、女包品类为核心打造中国轻奢时尚产业集团。
    风险提示。1.多品牌战略实施进度低于预期；2.经济超预期放缓致需求下滑。
    盈利预测及估值。考虑FION14 年交接期业绩低于预期，下调15/16 年EPS 预测至0.37/0.50 元（原为0.43/0.56 元），其中珠宝业务0.24/0.32 元，FION 0.13/0.17 元（原为0.18/0.22 元），现价对应15/16 年28/21X。公司多品牌战略明确，我们看好潮宏基以品牌代理/并购等方式继续打造中国轻奢时尚产业龙头的发展前景，消费升级背景下未来市值成长空间广阔。维持目标价12.8 元，维持“买入”评级。