估计潮宏基1-9 月净增店约50 家（Q3：21 家），FION 前三季关店约3~5 家（主要为接手后根据经营情况优化调整）。截止9 月底公司门店总数约940 家（CHJ/VENTI/FION：约600/60/280 家）。
    2014Q3 K 金继续热销，FION 交接后收入端逐步改善。我们测算珠宝业务毛利率同比+5pcts 至约34%，FION 毛利率约66%。分品类看，预计14Q3 K 金/足金同店增速约正高个位数/负个位数（14Q2：+8%/-45%），收入增速分别约+10%~15%/+2%~5%。FION 于6 月底完成交接后经营步入正轨，7 月补开订货会销售良好，Q3 收入中个位数增长环比明显改善（Q2 收入略有下降）。测算K金旺销驱动珠宝业务毛利率同比+5pcts 至约34%，是珠宝营业利润快速增长主因；FION 因品类结构原因毛利率略降至约66%（2013 年：68%）。并表后Q3综合毛利率37.4%。
    14Q3 销售+管理费用率24.9%，测算珠宝业务销售+管理费用率或因展店较多升至约25%水平（14Q2:22.7%），FION 期间费率约24%（2013:24.2%）。因Q3单季度潮宏基净增新店约21 家，我们测算珠宝业务销售+管理费用额增长20%以上，费用率升至约25%水平（14Q2:22.7%）；FION 期间费率约24%较2013 年（24.2%）基本持平。公司上半年以境外子公司借入10.07 亿港元长期贷款，负债计息（利率约2.97%）致Q3 财务费用升至1094 万元（14Q2:521 万元），预计全年财务费用约3200 万元。1-9M2014 存货周转（341 天）同比去年略有放缓（1-9M2013:334 天），经营活动现金流入2.5 亿元保持健康水平。
    预计Q4 收入增速继续回升。测算14Q4 并表业绩同比+80~+90%，其中珠宝主业+15~+20%，FION 增厚65~70%；产业基金成立后或将引进国内外资本加速多品牌并购。公司“十一”黄金周销售良好（预计珠宝收入+ 40%~50%），Q4 珠宝消费旺季到来，珠宝及FION 收入增速料将回升至双位数水平。公司前期已成立深圳前海潮尚投资管理有限公司，预计后续或引进国内外产业资本合作推进并购及品牌孵化。公司多品牌战略步伐料将提速，中长期成长空间广阔。
    风险提示。1.多品牌战略实施进度低于预期；2.小非解禁减持。
    盈利预测及估值。维持2014/15/16 年EPS 0.29/0.43/0.56 元预测，分别增长39%/47%/31%，其中珠宝主业EPS 为0.20/0.26/0.35 元，FION 贡献0.08/0.16/0.21元。看好公司受益K 金消费升级趋势，多品牌并购战略打开成长空间。考虑估值切换，我们上调目标价至12.80 元（对应15 年30x，原目标价9.9 元），维持“买入”评级。