收购完成后格林美将全资控股凯力克、德威格林美，并持有浙江德威65%股份。
    ■不一样的格林美。2014 年以来，公司此前自建产能、跑马圈地的成长逻辑已经完全颠覆，呈现在我们面前的是“不一样的格林美”，目前市场仍存在巨大预期差。一是家电拆解补贴正常化，内生业绩顺畅释放，ROE 进入上行通道；二是内生增长告一段落，外延整合大幕开启，公司可在并购中不断享受一二级市场的估值差异，EPS 持续增厚，并有望成为再生资源行业的上市平台，协同效应逐步累积，强者恒强；三是公司参与湖北供销合作总社国企混改，“渠道+深度综合回收”优势双剑合璧，大超预期。四是2015 年电子废弃物和报废汽车拆解政策预计将不断涌现，再生资源行业面貌将焕然一新。
    ■我们看好此次再融资之后公司的发展前景和业绩潜力。一是收购对价便宜，业绩增厚明显，协同效应显著。二是22.57 亿的“还贷+补流”虽短期内摊薄业绩，但将节省利息费用，并为公司进一步以现金为主进行外延并购奠定坚实基础。
    ■投资建议：维持“买入-A”评级，6 个月目标价上调至20.68 元。考虑此次收购带来的利润增厚和10 亿元还减少利息成本，我们上调2014～2016 年公司净利润为2.30 亿元（不变）、4.82 亿元（上调1亿元）和7.00 亿元（上调1.12 亿元），同比增速分别为60%、109%和45%。鉴于以上“不一样的格林美”的四大理由，我们给予公司2015 年50x 的动态市盈率，对应市值241 亿元，考虑到公司股本由9.24 亿股增至11.67 亿股，目标价为20.68 元。
    ■风险提示：1）再生行业利好政策不达预期；2）外延收购遇阻；3）内生业绩不达预期；4）大宗商品价格持续低迷，美国加息快于预期。