我们认为并购基金将成为公司投资及整合环保产业的平台，通过收购或参股环保企业；在标的企业达到相关并购标准后，由上市公司优先对其进行收购，从而使公司获得外延式成长的广阔空间。
    受益政策红利，电废处理快速增长
    受益基金补贴制度，14 年上半年公司废旧电器电子产品处理量超过200万台，实现收入3.19 亿元，同比大幅增长115.71%。随着未来基金目录扩容、增值税退税、补贴标准上调等再生资源产业扶持政策的实施，我们预计14-16 年公司电子废弃物处理量将保持700、1100、1500 万台的快速增长。
    调整定增资金，发力汽车拆解
    近期公司公告称：为了尽快形成产能占领华北地区报废汽车拆解市场。
    公司拟将原计划投入“废弃钨资源的回收利用项目”的定增募集资金1.65亿元，用于快速推进“天津报废汽车项目”建设，原项目实施资金由公司以自有资金或其他融资方式解决。
    维持“买入”评级，上调目标价
    假设公司14-16 年电子废弃物处理量分别为700、1100、1500 万台，预计同期EPS 分别为0.32 元、0.54 元、0.70 元。鉴于公司电废业务处理量快速增长、报废汽车拆解业务具备较大潜力，且通过组建产业基金获得较大外延成长空间，因此我们给予其15 年35 倍PE，对应合理价值为18.90 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    电子废弃物处理量增长低于预期；金属价格大幅下跌的风险。