◆各细分领域齐发展，未来2-3 年迎来需求大爆发，公司为最大受益者公司各细分领域未来2-3 年均将迎来爆发式增长：（1）电池材料：2015年电动汽车销售量有望突破100 万辆，电池材料需求将翻倍；（2）电子废弃物：2013 年实际拆解量仅为理论报废量的1/5，随着白电报废量的增长和政策面的完善，未来5 年处理量有望实现5 倍的增长；（3）汽车拆解：在黄标车、老旧车推动下，未来2-3 年拆解量有望维持在500 万辆以上，是目前的4 倍，到2018 年将突破1000 万辆。
    公司电子废弃物、汽车拆解单台（辆）的收入可高出行业平均水平20%以上，且为规模最大者。需求爆发下，公司将成为最大受益者。
    ◆产能释放与利用率提高，2014 年起公司进入高速增长期受益于产能释放与市场需求的快速增长，公司产能利用率显著提高，2014 年起公司进入高速增长期。电池材料，产能从8000 吨增加到1.5 万吨，国内最大；电子废弃物总拆解能力提高到1400 万台，与中再生相当；汽车拆解50 万吨产能也将于2014 年底全部建成；线路板、贵金属提炼等产能也将在2015 年初释放。同时，各需求端均表现出非常景气的业态，其中电子废弃物业务，2014 年有望实现拆解量700 万台，是2013 年的4 倍。
    ◆投资建议：给予买入评级，目标价17.50 元
    公司已基本形成全国布局，各业务趋于成熟并绝对领先，下一阶段将进入“技术与规模“相互促进的良性循环中，有望通过并购与产能扩建实现优势放大，成为中国最大、具有数百亿产值规模的再生资源企业。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.30/0.47/0.64 元，考虑扬州宁达的并表，2015 年EPS 为0.50 元，给予15 年35 倍PE，目标价17.50 元。
    ◆风险提示：金属价格下行的风向；产能利用率不达预期的风险。