上海国际集团是上海国资委的国资流动平台，本次上汽集团股权划转是实质启动的第一单，释放上海国资改革加速的积极信号。本次划转的上海工业有限公司持有股权占公司总股本的3.03%，划转完成后上海国资委仍通过上汽集团总公司持有公司74.3%股权。按照上海国资委的计划，未来料将实质启动若干资本流动项目，按计划、分步骤持有并适时运作部分整体上市公司、多元化企业的国有股权。上汽集团作为上海市国资委直属的最大企业，有望成为国企改革和市值管理的标杆企业，而在资源配置市场化、混合所有制改革和管理层长效激励机制等方面的积极探索，将有利于提升公司长期经营效率。
    公司积极探索新业务模式，布局车联网和互联网汽车，创新驱动公司转型发展。2014年3月28日，上汽电商平台"车享网"正式上线，试水互联网销售汽车和定制汽车；2014年7月23日，上汽与阿里巴巴签署"互联网汽车"战略合作协议，共同打造全新"互联网汽车"。据媒体报道上汽拟收购第三方支付平台，与车享网对接，形成O2O闭环。此外，有望借助上汽集团旗下的财务公司和金融公司，为产业链上下游消费者和供应商提供更丰富的金融服务，推动公司由传统制造企业转变为提供全方位产品和服务的综合供应商。
    传统业务稳健经营，公司未来两年业绩仍将维持较快增长。公司将于2015年进入新一轮产品投放期，预计上海大众和上海通用未来3年内将推出21款新车或换代车型，其中上海大众已推出或将推出多款重量级新车型，如凌渡（A+级轿车）、全新A级轿车、B级SUV、C级轿车等；上海通用亦将推出别克A级SUV、凯迪拉克C级轿车等新车型，以及君威、君越、迈锐宝等重量级车型将更新换代。预计未来两年销量复合增速超过10%，净利润增速有望高于销量增速。
    资本开放进程加速，估值水平有望持续提升。随着沪港通开通、A股纳入MSCI指数推进，中国资本市场开放进程加速。数据表明，海外投资人更青睐具有较高确定性、股息回报丰厚的低估值蓝筹。上汽集团资产扎实、现金流充沛、分红率超过50%，对应股息率超过5%。公司当前估值仅为2015年8倍PE，低于国际主流汽车公司，高股息率对海外投资人具有较强吸引力。
    风险因素：宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大。
    盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2014/15/16年盈利预测分别为2.52/2.83/3.12元（2013年EPS 为2.25元）。当前价22.90元，分别对应2014/15/16年9/8/7倍PE。公司进入新一轮产品投放周期，2015年有望进入新的成长期。新任管理团队在改革和创新方面的探索值得期待。海外投资人占比提升或将带来定价体系变化，高股息蓝筹更受关注。结合海外汽车行业估值水平，我们认为，公司合理估值为2015年10-12倍PE，维持"买入"评级，目标价30元。同时提示上汽集团子公司华域汽车的投资机会。