SGM 和SVW有望受益于新车型的推出
    合资公司SGM 和SVW 在2015 年的销量增长有望受益于新车型的推出，其中SGM 旗下的中型SUV 昂科威于14 年12 月单月实现销量破万，公司或于15 年推出1.6T 版，我们预计昂科威15 年月均销量将突破2 万辆。SVW 于15 年1 月推出全新轿跑车凌渡，基于公司对该车营销方面的较大投入，我们预计其15 年月均有望突破2 万辆。由于有望受益于高毛利率车型的热卖，我们预计公司2015 年利润增速将高于收入增速。
    上汽通用五菱盈利有望提升，自主品牌扭亏尚需时日
    我们预计受益于五菱730 和五菱宏光较高销量，上汽通用五菱的毛利率有望显著提升，将由13 年的19%提升至14 年的23%。自主品牌方面，14 年1-9 月扣除研发费用亏损5.9 亿元，我们预计15 年亏损将延续，自主品牌有望在2018 年实现盈亏平衡，届时销量有望实现40 万辆。
    估值：目标价27.5 元，重申“买入”评级
    目标价27.5 元基于2015 年9.5XPE 推导得出。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的QFII 投资者。