净利润增速快于营收增速的原因主要是费用率降低和毛利率提升，前者主要由于营收增速加快的摊薄效应（2013 年营收是下滑的），后者则是由于供应链改善，生产采购成本下降，电商渠道增长等原因。同时公司终端存货水平有所降低，存货结构更趋合理。
    为应对内外部环境变化，公司2015 年将进行5 大战略变革。包括1）产业和资产的双轮驱动，产业上由家纺向家居转型，批发向零售转型，资本上整合家居产业生态圈优质资源；2）试行罗莱合伙人制度，各品牌由事业部转为子公司，子公总经理持有公司股份，建立内部市场化机制；3）以LOVO品牌为基础，并将其他品牌有节奏地导入线上，打造集团垂直家居电商平台；4）乐优家新模式试水仲盛购物中心销售效果良好，未来将积极布局中低端市场；5）做好战略人才储备，满足各层级人才需求。虽然最终效果有待观察，但我们对此持乐观态度。
    我们看好公司2015 年业绩将继续保持较快增长。首先，如果剔除整合部分区域经销商的影响，预计公司主品牌罗莱2015 年春夏将继续延续两位数以上的增长态势，同时加盟转直营将进一步打开品牌的增长空间（2014 年落地10 家，2015 年预计将继续落地10 家），其次，罗莱儿童产品品类延伸，未来往儿童家居馆方向发展，加盟商认可度高，预计订货会增速超过罗来主品牌，第三，LOVO 品牌在2015 年将继续保持高速增长，第四，乐优家新模式样板店试营业销售情况良好，顺利的话今年有望新开店铺50-60 家，第五，公司将加大投资并购的力度，创新公司盈利模式，增厚公司业绩。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.42、1.69 和2.06 元（原预测为1.37、1.61 和1.96 元）,参考可比公司，特别是两家家纺上市企业15 年平均估值，维持公司15 年PE 估值20 倍，目标价33.80 元，维持买入评级。
    风险提示
    国内经济下滑的风险，终端库存积压的风险。