点评：
    公司加快产业布局，2014 年净利润超预告上限。2014 年中，公司继续围绕成为领先的物联网（IOT）解决方案提供商的战略目标，完成了对沈阳金建、嘉园环保的收购，形成了智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大产业布局，并有效发挥了各业务板块的协同作用。我们预计，子公司炜盛电子业绩增速在50%左右、沈阳金建业绩或翻倍，这应是2014 年高增长的主要推动力。另外，公司继续优化营销机制，市场拓展效果显著。
    我们看到公司在2014 年实现了业绩增速拐点，极有可能成为中国物联网领域的龙头企业。
    联手风向标，深度拓展智能家居、物联网领域实力。风向标是国内领先的智能家居解决方案提供商，拥有自主研发技术和生产运营团队，专注于物联网云平台的建设。公司将基于其智能平台开发智能传感器产品，完善其智能家居产品系列；而风向标为汉威电子提供物联网云接入、云服务。双方共同开发基于智能传感器技术的领先产品，将在智能传感设备接入、传感数据收集和云平台数据共享以及运营服务等领域形成广泛的优势互补。
    2015 年内生+外延将持续推进，“产业互联+健康家居”双翼布局。1）GIS运营平台，除燃气外，公司积极在水务和环境等应用领域推进，平台模块丰富，适应性强，是真正的产业互联网解决方案的代表者。2）健康家居方面，公司从产品（空气电台A1/R1/E1 等）投放往渠道拓展（自有电商、APP、互联网巨头合作等）再往运营平台稳步推进。我们认为，公司凭借自身的资本平台，在目前的“产业互联+健康家居”双翼布局下，是最具备兼并整合能力的。未来在这种战略框架下的持续整合和拼图能力料将持续发力，不断完善物联网应用生态圈的构建。
    股权激励锁定业绩成长。公司1 月公布员工持股计划，锁定业绩成长底线，2015-17 年净利润增速分别不低于30%/69%/119.7%，足显公司团队对未来发展的期望和决心。我们看到2013 年底公司架构调整以来，公司无论从产业布局还是运营管理上都颇具成效，团队引擎成为高速增长的保障。
    风险提示。智慧市政等行业竞争加剧风险；外延并购整合风险。
    盈利预测及估值。考虑到公司并表等因素，我们调整公司2014-16 年EPS 预测为0.39/0.79/1.14 元（不考虑并表对应2014-16 年EPS 的原预测为0.52/0.78/1.06 元）。参考可比公司估值，我们维持40 元目标价，维持“买入”评级。