点评：
    拟注入资产涉及军工、通航领域，未来发展空间广阔。公司拟注入资产中包括空管公司和信息公司，其业务主要涵盖军工、通航两大领域。公司业务转型方向明确，预计注入完成后军工和空管业务利润占上市公司比重将达到80%，未来的增长点也将主要集中在军工和通航领域。机载防撞系统、ADS-B 的民航和通航应用、空管成套系统和军事物流信息化等四个方向均具备巨大的市场空间，公司在细分领域均具备突出的技术优势和客户优势，预期能够保证未来盈利实现快速增长。
    九洲空管国内领先，长期受益于通航产业发展。公司是最早研制空管产品的国内企业，创造多项第一，目前成熟产品包括二次雷达、AC、S 模式应答机、机载防撞系统、ADS-B 机载和地面产品、航空服务站等。空管机载产品占国内军航市场80%，并承担了国家低空空域对空监视和低空通信设施多个试点项目。公司是国内技术实力领先的通航设备及系统提供商，依靠自身突出的竞争优势，有望成为国家通航空管系统的行业标准制定者之一，并长期受益于中国通航产业的快速发展。
    集团资产有望持续注入，受益于国企改革。根据集团网站公告，九洲集团2014 年收入规模突破200 亿元，同比增长10.01%。集团提出2020 年收入目标为1000 亿元，主要产业包括军工、空管、北斗导航、三网融合等。
    九洲集团是通航产业的积极推动者，依托自身区位优势和良好产业基础，已成功布局通航产业链多个环节。相比于控股股东，当前上市公司规模仍然较小，未来有望继续承接集团优势资产，注入空间巨大。当前绵阳市正积极推进国企改革进程，九洲集团作为绵阳市国资委旗下重要企业，有望在此轮改革中充分受益，利好公司长期发展。
    风险提示。1、数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；2、中国通航产业发展低于预期；3、集团资产整合进程缓慢等。
    盈利预测、估值及投资评级。不考虑此次注入，维持公司2014/15/16 年EPS 分别为0.19/0.21/0.23 元的预测；此次收购完成后，则维持公司2014/15/16 年全面摊薄EPS 将达到0.35/0.40/0.45 元的预测。根据我们预测，在九洲集团全部注入上市公司假设下，2014/15/16 年备考EPS 有望分别达到0.95/1.06/1.21 元。考虑公司空管业务的广阔前景、未来注入的空间及军工行业的平均估值，我们认为在集团注入假设下公司合理估值为15 年备考业绩的25 倍，目标价26.50 元，考虑公司发展确定性进一步增强，注入资产业绩超预期可能性较大，上调公司评级至“买入”。