空管公司实现稳定增长，前三季度公司实现投资收益1429万元，同比增长2387%，系确认30%空管公司股权的投资收益所致。
    拟注入资产的通航和军工业务仍是最大看点，期待出口爆发。此次注入资产中空管公司和信息公司业务主要涵盖军工、通航两大领域，业务转型方向明确，预计公司未来增长将集中于军工和空管两大板块。机载防撞系统、ADS-B 的民航和通航应用、空管成套系统和军事物流信息化系统等四个领域均具备广阔空间和领先优势，料将保障公司盈利实现快速持续增长。
    公司及拟注入资产当前主营仍集中于国内，目前正积极开拓海外市场，若成功则有望迎来爆发式增长。
    九洲空管国内领先，长期受益于通航产业发展。公司是最早研制空管产品的国内企业，创造多项第一，目前成熟产品包括二次雷达、AC、S 模式应答机、机载防撞系统、ADS-B 机载和地面产品、航空服务站等。空管机载产品占国内军航市场80%，并承担了国家低空空域对空监视和低空通信设施多个试点项目。公司是国内技术实力领先的通航设备及系统提供商，依靠自身突出的竞争优势，有望成为国家通航空管系统的行业标准制定者之一，长期受益于中国通航产业的快速发展。
    九洲集团战略宏大，有望成为中国通航产业领导者。九洲集团2013 年实现营业收入183 亿元，其中军工业务42.5 亿元。集团提出2020 年收入目标为1000 亿元，主要产业包括军工、空管、北斗导航、三网融合等。
    九洲集团是通航产业的积极推动者，依托自身区位优势和良好产业基础，已成功布局通航产业链多个环节。相比于控股股东，当前上市公司规模仍然较小，未来有望继续承接集团优势资产，注入空间仍然巨大。
    风险提示。1．数字机顶盒市场大幅下滑，公司市场份额下降；2．中国通航产业发展低于预期；3．集团资产整合进程缓慢。
    盈利预测、估值及投资评级。不考虑此次注入，维持公司2014/15/16 年EPS 分别为0.23/0.25/0.27 元的盈利预测； 维持此次收购完成后2014/15/16 年全面摊薄EPS 将达到0.37/0.42/0.47 元的预测。根据我们预测，在九洲集团全部注入上市公司假设下，预测2014/15/16 年备考EPS有望分别达到0.95/1.06/1.21 元。考虑公司空管业务的广阔前景、未来注入的空间及军工行业的平均估值，我们认为公司合理估值集团注入假设下15 年备考业绩的25 倍，目标价26.50 元，维持公司“增持”评级。