■受益通航及军民融合加速打开市场空间，军事物流信息化国内领先九洲空管掌握空管领域核心技术，拥有机载防撞系统、ADS-B 空管系统等完善的产品线，在军方空管市场领域占80%的份额。未来十年通用航空机场及临时起降点空管系统市场292 亿元。而机载设备已取得民航适航认证，在国内处于领先地位；地面ADS-B1090 地面站也已取得民航认证，未来受益于通用航空产业大发展，如果民品业务拓展顺利，未来ADS-B 系统及机载防撞设备市场规模200 亿元左右。
    九洲信息基于RFID 技术重点发展军事物流信息化，整个军方物流信息化处于起步阶段，公司已取得《武器装备科研生产许可证》等相关资格证书，在总装、海军、空军等部门形成竞争优势，并逐步向总参、总后、二炮等相关领域拓展。
    ■集团唯一上市平台，大集团〃小公司受益资产注入及国企改革加速九洲集团定位于军工集团，提出2020 年千亿规划目标，2014 年集团的收入及利润是上市公司的近9 倍，典型的“大集团〃小公司”，公司作为唯一上市平台，未来将积极利用资本市场，通过产业并购做大做强。集团旗下优质资产存在继续注入的预期。作为四川省改革试点单位之一，将明显受益于国企改革加速。
    ■首次给予“买入-A”评级，6 个月目标价25.85 元。假设收购在2015年1 季度完成，预计2014-2016 年营业收入增长-8.3%、52.9%、11.9%，净利润为0.862 亿元、2.58 亿元、3.57 亿元，增长20.2%、199.5%、38.4%，按发行后总股本计算，对应EPS 为0.19 元、0.47 元、0.64 元。九州空管和九州信息净利润合计约占66%，收购后公司成为军工类上市公司。我们认为给予2015 年55 倍动态PE 合理，对应6 个月目标价25.85 元，首次给予“买入-A”评级。从中长期角度看，按照集团的整体规划，假设集团军工资产全部注入，给予军工资产40 倍市盈率比较合理，对应公司市值在200 亿元以上。
    ■风险提示：并购整合未获证监会审核通过的风险；通航产业开放缓慢影响业绩波动的风险