设立体育产业基金的意义在于：（1）公司拥有在并购基金退出时对其所投资项目的优先购买权；（2）利于公司在体育垂直类媒体、大众体育赛事等领域布局，并基于用户实现价值链的整合和产业扩张，与原有户外业务协同互补；（3）利用和同资产团队的体育产业背景优势，增强公司对体育产业的投资能力，推动公司积极稳健地并购整合。
    ◆图途增资阿肯诺，有利于阿肯诺借助图途资源拓展线下、提升知名度、为O2O 模式奠定基础
    2014.12.24 探路者对图途增资1.5 亿取得图途20%股权。探路者今日公告，阿肯诺拟以增资扩股方式引进新的投资者图途，以便借助图途线下资源及渠道优势发展阿肯诺线下业务、提升品牌认知度，扩大市场规模。
    探路者放弃增资优先认缴权，图途增资857.1429 万元、取得30%股权构成关联交易，增资后探路者持股由75%降为52.5%。
    14 年图途收入和净利分别为2.8 亿和58 万，净利高于此前公司增资图途公告中的预期（54 万）。14 年阿肯诺收入和净利分别为1798.44 万和-157.53 万元，收入增长400%。
    图途增资的意义在于：（1）图途将帮助阿肯诺发展线下业务；图途的线下优势在于其“线下大店+旅行服务”模式，利于阿肯诺拓展线下、提升知名度、并为推动O2O 模式奠定基础；（2）图途将对阿肯诺的产品供应链进行监督与管理，图途代理、分销200 多个品牌，管理经验丰富。
    ◆转型进一步清晰：户外服务平台+体育产业布局
    当前体育之风正盛，也是我们早在14 年12 月重点强调的长线主题，公司在户外综合服务平台日趋清晰和完善的基础上，进一步布局体育产业。随着体育改革、官办分离的政策出台，体育赛事运营、体育媒体都有望突破原有盈利模式，打开成长空间。此外，北京申办冬奥会也为公司在相关领域布局提供了机遇。
    尽管公司线下增速放缓，但市场对此已有预期，公司目前库存合理，看好继皮肤衣之后弹力软壳冲锋衣新品的推广、电商占比提升、户外服务和体育产业布局进一步落地，维持14-16 年EPS0.58、0.67 和0.8 元，参照贵人鸟参股虎扑后的市场表现，维持“买入”评级。
    风险提示：与收购标的整合不当风险；大股东继续减持风险。