剔除宁波伊士通2014年并表带来的收入增量（预估1.5-1.6 亿元），公司自身业务收入增长约15%-25%，较2013 年有明显放缓。分业务来看，预计受宏观经济不景气、房地产增速放缓等因素影响，公司收入占比较高的电梯一体机、通用变频器、专用伺服器等传统优势产品增速有明显放缓，或显个位数增长；而新能源汽车电控器、通用伺服等次新产品在经历多年培育和推广之后，2014 年有明显放量增长。
    三重因素致利润增速低于收入增速：（1）受产品收入结构变化（毛利率偏低的次新产品收入占比提升）及行业竞争加剧影响，公司综合毛利率有所下滑（预计约50%，同比下滑2-3 个百分点）；（2）管理费用增速高于收入增幅；（3）营业外收入增速放缓。
    短期承压，长期看好。短期来看，宏观经济向好趋势不明朗、制造业和房地产行业依然面临较大的去产能和去库存压力，公司前期增速较快、基数较高的电梯一体机、通用变频器及注塑机伺服等传统产品或仍面临较大的增长压力。而长期来看，受益于制造业自动化程度的提升及进口替代的推进，作为工控行业龙头企业，公司依然具有广阔的发展空间。中期来看，新能源汽车电控器、工业机器人等次新或新产品是公司业务发展的主要看点。
    盈利预测与投资评级：维持公司2014-2016 年EPS 分别为：0.83元、1.05 元、1.25 元的盈利预测，对应1 月27 日收盘价，PE 分别为：42 倍、33 倍、28 倍，短期估值偏高，维持“增持”评级。
    风险提示：制造业持续低迷；新产品放量不及预期；其他。