营收方面，海康全年实现172.3 亿，同比增长60.37%，超市场预期，我们认为主因是硬盘采购增加，另有中低端产品放量因素。根据业绩快报推算，4Q 单季，海康营收达65.63 亿，同比增长69%，环比增长41%，净利润达19.63 亿，同比增长50%，环比增长65%。
    海外市场有望加速突破。经过多年努力，海康产品在技术指标上已与国际一线厂商没有差距，品牌方面，海康也已达到美欧发达市场的二线龙头位置，超过三星，仅次于Axis、Honeywell、Bosch、Pelco 等5-6 家传统著名厂商，在美欧的大型集成项目中也开始入围。我们认为，2015 年海康有望在美、英等发达市场取得高速发展，尤其是在三星出售安防业务后，海康在海外市场已获得更大增长空间，2-3 年内市场份额从3%上升到10%的确定性较高。
    国内市场依然有望维持30%以上的增长。海康目前在国内市场份额约20%，我们预计中长期份额提升至30%确定性较大。同时，国内视频监控行业增速仍保持年均20%，在小厂退出的背景下，预计海康增速将高于行业平均。再加上海康将安防解决方案从视频监控拓展至大安防范畴，料将带来新的增长点。
    互联网视频商业模式仍在探索。海康家用产品的盈利点定位于服务，不会考虑从硬件赚钱，目前市场需求仍在培育阶段，用户痛点仍需寻找。我们认为短期上，海康互联网业务的开发将有序进行，预计不会影响利润表现。
    长期上互联网团队因机制良好，工作方式灵活高效，料将有助互联网基因逐步成型。
    风险因素：需求不如预期的风险、政策性风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。基于公司强劲增长，我们小幅上调公司2014/2015/2016 年EPS 至1.16/1.65/2.23 元（原1.14/1.57/2.06 元），当前股价27.92 元，对应2014~2016 年24/17/13 倍PE。公司是无可争议的国内行业龙头，且行业空间和白马股的估值都有待市场重新评估，目标价33 元（2015 年20X PE），维持“买入”。