龙头公司享受高于行业的增速及利润率。海康已然是国内龙头，前两年在解决方案上的投入，这两年进入收获期。同时其在海外的份额还相当小，因此，未来两年高增长来自1）国内集中度提升2）海外份额提升。海外营收占比将继续上升。
    欲登陆港股，打造国际平台： 公司欲在港股发行不超过3.5 亿股，约占发行后总股本8%。赴香港上市主要是借助国际平台，为今后海外资本运作提供便利，同时吸引海外投资者。募集资金的投向包括1）互联网业务2）海外业务拓展3）潜在收购4）桐庐基地建设。我们认为战略布局已经较为清晰，近期两年依靠原有业务增长，同时培育互联网业务、积极寻求外延收购，为长期增长做好储备。登陆港股是其中重要一步。
    互联网业务有声有色：萤石品牌已经发布一系列产品，近期的运动摄像机更是受到市场关注。以互联网思维运作B2C 业务，与传统产品的不同点在于，萤石通过互联网做直播、数据传输，社交网络，互联网特性强。当前还处在“卖产品”阶段，在积累用户数之后，相信公司将尝试“卖服务”。
    基于视频内容的大数据分析、基于应用场景的服务等。一方面通过互联网方式做产品推广，另一方面与互联网厂商的合作导入用户，萤石是公司由2B 走向2C，由传统厂商迈向互联网的积极尝试。
    盈利预测及投资建议：行业集中度提升的背景下，公司未来两年仍然享受主业高增长，登陆港股为海外资本运作做准备，互联网业务在起步，值得期待。
    暂不考虑港股上市摊薄，我们给予公司2014-2016 年盈利预测1.11、1.57、2.16元，对应PE21、15、11 倍。维持公司“增持”投资评级。
    风险提示：应收账款风险、毛利率下滑风险、互联网业务不确定性。