我们预这将推动中国铜精矿进口，以及江西铜业2015 年精炼铜产量的提升，因此我们将公司2015 年精炼铜产量由112 万吨上调至125 万吨。
    Q1 后半程中国有阶段性的补库空间
    历史上中国春节之后会出现积极的精炼铜补库存行为，下游空调行业节后应会增强补库，同时节后气温回暖，北方电网工程重新开工，电网投资也有望拉动中国精炼铜消费增长，因此我们预计春节之后即3-5 月中国铜需求有望出现一定程度的反弹。但是，我们对于中期的大宗商品价格仍然保持中性的立场。
    估值：上调目标价至19.82 元，维持中性评级
    考虑到对未来铜、金、银价格的下调，我们调整公司2014-2016 年EPS 至0.88/1.07/1.15 元（原为0.88/1.09/1.16 元）。我们对所有已覆盖的有色金属行业公司统一采用PB 估值法。由于公司未来3 年预测平均ROE 低于过去3年平均ROE，我们在公司过去3 年平均市净率的基础上折让43%，得到公司目标市净率1.34X，基于2015 年预测每股净资产14.8 元，调高公司目标价至19.82 元（原为13.64 元，基于2014 年15.5XPE 得到）。