本次交易标的卢浮集团为持股型公司，其经营主体是卢浮酒店集团（LHG）。
    卢浮酒店集团为欧洲第二大酒店集团，主要经营指标维持稳定。LHG 成立于1976 年，截至2014 年6 月30 日，在全球46 个国家拥有、管理和特许经营1,115 家酒店，91,154 间客房。2008 年金融危机以来，欧洲经济持续低迷，GDP 增速降至2%以下甚至负增长，但LHG 直营门店的入住率稳步提高，平均房价相对稳定，RevPAR 略微上升，表现出良好的防御性。
    收购价格基本合理，短期增厚业绩30%以上，中长期看协同效应。本次收购价格对应12-15 倍企业价值，与国外上市酒店的企业价值估值倍数相当，低于国内上市公司平均水平，基本合理。根据我们测算，并表后短期对公司2015-2016 年业绩的增厚有望达36%和32%；中长期看，公司将重新梳理，整合双方酒店品牌，实现国内外系统全面对接，降低成本、提升效率，有望长期受益于我国出境游增长和欧洲经济复苏。
    国企改革助力公司打造跨国酒店集团，市场化激励方案值得期待。根据上海市《国资国企改革20 条》，“未来将打造5-8 家全球布局、跨国经营，具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团”，锦江作为全球排名第十的酒店集团，有望借国企改革契机快速发展。我们认为，本次海外并购不影响公司国内市场的加速发展，但这些都需要管理团队的大量投入，若能引入市场化考核、股权激励等措施将有效提高管理团队的积极性，是公司快速发展的重要保证，我们对此持乐观态度。
    财务预测与投资建议
    因公司出售长江证券投资收益增加，我们调整公司2014-2016 年每股收益至0.52、0.62 和0.77 元（原预测值分别为0.49、0.62 和0.77 元），考虑到本次收购、国企改革以及迪士尼开业有望对公司业绩带来正面影响，参考当前行业2015 年31 倍的估值水平，给予公司2015 年50 倍PE，对应目标价31元，维持公司“买入“评级。（注：按收购标的并表后预计可增厚2015 年业绩36%计算，31 元目标价对应36.5 倍PE，溢价17%）
    风险提示：交易终止风险、审批风险、整合风险、汇兑风险、利率风险等