公司RGB 器件下游客户包括洲明科技、艾比森、联建光电等LED 屏幕大厂，主要应用领域为传统LED 显示屏，并且在大陆地区能够与公司在产能和技术相竞争的RGB 厂商很少，因此公司RGB 产品能够保持比较稳定的毛利水平和增长速度。在传统LED屏幕方面，除需求带来的增量外，表贴产品对直插产品的替换也是拉动RGB 器件增长的驱动力之一。在LED 小间距屏幕领域，公司研制的1010RGB 器件可以满足相关需求并已开始少量供货。随着LED屏幕厂商在小间距屏幕方面的布局，预计公司相关封装产品也会进入快速发展阶段。
    关注2：白光和背光产品将成为公司新的业绩增长点
    公司白光器件主要应用于通用照明，下游客户包括佛山照明和阳光照明等LED 照明大厂。随着LED 照明产品价格的下降，LED 对于节能灯的替换将会有所加速，尤其是商业照明这种用电时间长并且电价水平较高的领域将会率先采用LED 照明产品。因此，受益于照明行业的发展，公司白光器件将会获得良好的发展前景。在背光方面，公司产品从2013 年下半年开始批量供货，并持续保持快速增长，成为拉动公司今年组件业务增长的主要驱动力。由于目前公司背光模组收入规模相对较小，并且为满足客户需求公司计划对背光产能进行扩产，所以我们预计未来公司背光模组业务将会延续之前的快速发展态势。
    关注3：全产业链布局提升公司竞争实力
    除封装产品外，公司还向上游LED 芯片和下游终端照明拓展，实现全产业链布局。在芯片方面，公司全资子公司国星半导体负责从外延片到芯片生产的全过程。目前国星半导体拥有MOCVD 数量为20台，其中18 台用于生产，2 台用于研发，每月可以生产外延片7万片。随着工艺水平的不断提高，公司芯片产品生产成本正在逐渐下降，并有望在2015 年取得盈亏平衡。在终端照明方面，公司产品全部为自有品牌，其中60%销往国外。在国内方面，除经销商渠道外，公司在全国主要大中型城市都设有直营店，主要是为当地经销商提供售后服务。随着照明行业的增长，公司照明产品销售规模也将有所提升，因此对于推动公司业绩增长将会起到很好的促进作用。同时，由于LED行业竞争较为激烈，公司自产芯片和照明产品增强了公司与上游供应商和下游客户端的议价能力，保证了公司封装产品的盈利水平。
    结论：
    公司是RGB 器件封装领域龙头企业，同时白光和背光产品的快速增长将成为拉升公司业绩的主要驱动力之一。
    并且，公司对上游芯片和下游终端照明的布局不仅有助于公司拓展新的业务领域，同时也增强了公司的产业链议价能力，进而巩固了公司的行业地位。我们预计公司2014 年-2016 年的营业收入分别为15.61 亿元、21.41 亿元和29.28 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.50 亿元、2.04 亿元和2.79 亿元，每股收益分别为0.35 元、0.47 元和0.65 元，对应P/E 分别为32.79 倍、24.17 倍和17.67 倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。