金属机壳凭借强度高、质感好且更顺应智能机大屏、轻薄和窄边框趋势，正逐渐成为中高档手机的标配。以小米和华为引领的国产阵营在14 年加速崛起，并开始在米4、Mate7 和P8 等旗舰机配臵金属机壳以加强竞争力，揭开了国产机金属化的序幕。我们判断15年在4G 换机驱动下，国产智能机有望实现30~40％的增长，而金属机壳渗透率望达20%，对应需求量约1 亿部，同比增长280％，潜在市场超150 亿元。
    客户结构优化：切入小米、华为等国产龙头主力供应链。由于三星已在走下坡路并通过在越南自建CNC 产能及与比亚迪等合作推进旗舰机金属化，长盈逐渐淡出三星体系并集中发力于趋势向上的国产龙头阵营，在15 年成为小米5、华为P8、VIVO、OPPO、魅族等国产龙头旗舰机的主力供应商，潜在订单超20 亿，超越自身产能，尤其1 月15 日发布的小米5 的超薄高精度金属中框，就有望获得近30％份额，贡献超过9 亿订单，成为15 年第一大客户。
    盈利能力提升：开工率和良率持续向上。长盈14 年底产能达约2100 台CNC，经过三年的学习曲线，长盈凭借在夹具、阳极氧化及自动化研磨的优势达到了较佳直通良率，15 年在国产订单供不应求局面下将迎来盈利能力大幅提升。
    单机年产值有望提升至接近60 万元，以全年平均2800 台CNC 机台数计算，金属业务15 年有望贡献近17 亿营收，相对14 年增长超过150％。此外，公司加速扩产达到现有规模后，开始更注重平衡单机效益和扩产进度，我们判断外观件毛利率和净利率望提升至40+％和18+％的水平。
    传统业务平稳，连接器及智能工厂是未来看点，增发助力新成长。除金属外观件业务之外，传统业务连接器、LED 支架、屏蔽件已回归平稳增长状态。
    不过公司亦持续投入精密连接器研发，如板对板、Type-C 等值得期待，公司未来亦望输出自动化智能工厂管理方案，成为又一增长看点。公司最新增发方案已通过审核，我们判断春节前有望完成发行，充足资金将缓解财务压力和助力外观件和连接器新成长。
    首次覆盖“强烈推荐-A”评级，目标价27 元。我们认为从15 年起，长盈精密坐拥天时、地利和人和，金属外观件业务将迎来收获期，成为国产机金属化浪潮的最大受益者。我们预测公司14/15/16 年EPS 为0.56/1.00/1.50 元，当前股价对应PE 为36/19/13 倍，给予目标价27 元，相当于15 年PE 27 倍，或增发摊薄后PE 约30 倍，首次覆盖长盈精密给予“强烈推荐-A”评级！风险因素：1）金属机壳渗透率低于预期：2）产能利用率和良率低于预期；3）竞争导致市场份额和价格下降。