公司目前线下门店已开业334 家(15 年Q1 新开1 家)，待开业及储备门店超过 500 家，预计15 年Q3 门店数量追平高鑫，16 年内超过沃尔玛，市场份额达到8%进入行业前三，2018 年中性预测可开业633 家线下实体店（不考虑一线城市农改超及空白区域大规模并购），差异化生鲜定位将助力永辉在行业低迷期外延发力，紧随新型城镇化穿越经济周期。
    ◆深度整合大众消费产业链，内生改善料将持续
    公司明确定位大众化消费，管理层的进取心在业内堪称翘楚：1、逆势开店下沉空白三、四线区域、绑定购物中心等战略有足够前瞻性；2、最早回归自营直采的供应链本质，最坚持ERP/合伙人等精细化管理；3、上游生鲜供应链虽有变化，但公司在上海积极推进“农改超”或为强化生鲜壁垒的捷径；4、食品用品目前尚未产生规模效应，期待大店化策略进一步理顺品类结构并复制高鑫以租养租的商业模式；5、战投方牛奶国际定增资金到位和资源对接完成后，公司将尽快推进迟滞的物流仓储短板建设，并有望在精品超市、自有品牌开发、全球化采购、跨境电商运营等层面取得突破。
    ◆新一轮成长周期启动在即，买入分享绝对收益
    短期来看，公司将充分受益于“沪港通开闸+定增获批临近+O2O 店配发酵+中百股权增值+更多供应链强化框架出炉”等事件催化。其中，移动电商事业部“永辉微店”周日已启动新年第一波O2O 狂欢活动，福州市区近百家实体门店配合，商品主要来自新直采渠道并侧重中高端，预计北京、重庆、华东大区春季前会陆续跟进，PC 端综合平台五一期间将正式上线。
    长期来看，公司是全亚洲唯一既能快速扩张，又能扎实经营的大卖场零售商，同时符合优势业态（社区O2O+跨境电商+生鲜卖场+体验式购物中心）的甄选标准。我们预计其2015-2017 年净利润复合增速为29.4%（新成长周期），给予16 年EPS 的PE 估值为28 倍，目标价12.26 元。公司是零售行业今年最重要的绝对收益品种，调升至“买入”评级，坚定推荐！