分析
    过去几年永辉的收入增速一直在20%以上，但随着规模扩张，增速放缓。我们认为四季度销售额低于预期的原因可能有以下两点：1) 四季度同店销售增速虽然高于业内水平（永辉市场份额扩大）但低于5%；2) 四季度末新开门店对销售额的贡献较低。四季度永辉新开了29 家门店（12 月新开19 家，而2013 年12 月为10 家），占2014 年51 家新开门店数的57%（不包括上海三个农改超项目）。
    截至2015 年1 月9 日公司有339 家门店正在运营（2015 年新开1 家），有162家门店在筹备中。永辉将利用这501 家门店在全国范围内打造强大的采购和物流网络，这可能会支撑公司未来业务发展。
    永辉与中百(000759.SZ)的战略协作得到深化。永辉在湖北省没有门店，但通过湖北零售业的领头羊中百集团参与市场（2014 年底将持股比例提高到20%）。此外，永辉在中百近期的董事会上又赢得两个席位，我们认为这将有利于（在采购/门店管理等方面的）业务合作。
    盈利能力保持不变；收入因素导致业绩不及预期。2014 年四季度净利润率为2.05%（而2013 年四季度为2%），营业利润率为2.27%（2013 年四季度为2.48%）。我们认为营业利润率同比下滑主要是因为四季度新店集中开张，使得初始成本较高。2014 年营业利润率仍同比上升了24 个基点。
    潜在影响
    我们的盈利预测/目标价格没有调整，有待于年报公布更多详细信息