对应净利润52.9 亿元以上，对应EPS 高于0.78 元/股，基本符合申万预期（0.82 元/股）。
    水电机组投产与煤价下行是业绩增长主因。1）雅砻江水电受益于14 年区域来水较好以及锦屏一级、二级电站新投产机组和13 年投产机组在14 年度全面发挥效益，（至14 年底，公司投运水电装机容量1552 万千瓦，雅砻江水电1350万千瓦），预计14 年发电量同比增长35%左右。2）火电受益于煤价下行，预计14 年平均标煤单价较去年同期下降12%左右。
    集团入选首批央企改革试点名单。国投集团被选定为首批6 家央企改革试点单位之一（或成为资本投资方面试点）。国企改革的推进，有利于集团增强企业资本实力，运营效率和市场竞争力。公司作为集团电力能源建设运营的重要平台，有望从中受益。截至13 年底，国投集团资产总计3481 亿元，旗下7 家上市企业，13 年实现营收986 亿元，利润115 亿元。公司总资产1596 亿，营收283.4 亿元，利润65.8 亿元。
    大型水电将受益于电改推进。电力体制改革方案或将于15 年初出台，将采取输配电价独立核算+经营性电价市场化方式展开。发电行业整体利润空间或受挤压，但市场竞争比拼成本优势，大型水电等低成本企业将受益更多改革红利。
    持续看好水电行业：1）优先开发水电已形成共识，我国水电装机占技术开发量48%，与发达国家仍有较大差距（均70%以上），国家级会议多次强调要求积极开工西南大型水电基地；2）稳定的投资回报得到普遍认可，投资热度持续升温（10 年850 亿，13 年1246 亿）；3）水电开发显著改善项目所在地区基础设施水平，可拉动地区经济；4）增值税政策调整减轻大型水电负担，提高收益率，本次期限5 年，后续仍有调整可能。截至14 年9 月公司控股水电盈利能力，推进项目投资。
    成长性可期，维持‘增持’评级。预计14-16 年公司可完成营业收入341.0、375.0 和417.5 亿元，实现（归属母公司股东）净利润55.6、64.6 和69.0 亿元，对应EPS 分别为0.82、0.95 和1.02 元/股。对应当前股价，15PE 估值12倍。国企改革与电改推进有望提升大型水电企业估值预期，公司作为优质水电资源企业，将持续受益于水电行业向好趋势。且公司后备项目充足（国投北疆、钦州二期、宣城二期和雅砻江中游两河口电站均已获得核准），看好公司成长性，维持‘增持’评级