截至2014 年12月31 日，尚未转股金额为148 亿元。
    跨境业务优势或支撑其中间业务收入增长好于同业
    14 年前三季度，公司手续费及佣金收入同比增10%，占营收比例为22%，处国有大行前列。我们认为受益于沪港通独家清算行，及其跨境清算市场的优势地位，15 年非息收入有望保持快速增长，或将支撑公司盈利增长好于同业。
    估值水平处同业最低具有吸引力，海外业务增长或将支撑基本面景气度目前中行15 年 PB 为1.01x，处于上市银行中最低水平之列。14 年上半年中行海外业务利润贡献占集团总利润的19%，境外资产占总资产比例达26%。
    我们预计海外业务领先同业，或将有利于中行成为中国海外基建项目的主要受益者。我们认为在海外业务扩张的带动下，15 年中行基本面趋势或将持续好转。目前低于同业的估值水平具有较强的吸引力。
    估值：上调目标价至5.13 元，重申“买入”评级
    我们预计受益于降息、降准等催化因素，15 年上半年板块估值修复将延续。
    瑞银策略团队认为15 年初流动性将持续宽松。我们认为市场流动性宽松将有助于银行股股权成本率回落，因此下调公司股权成本率至10%（原预测11%），对应我们上调公司15 年目标PB 至1.14x，较行业平均PB1.15x 有1%的折价（以反映公司略低于行业平均的中长期预测ROE 为 11%），得到目标价5.13 元，对应15 年PE 为8.85 倍。