同时公司股本结构集中，有效自由流通市值为四大行中最低，给予审慎推荐评级。
    海外业务占比高，未来发展空间大。2013 年末，公司海外机构已覆盖香港澳门台湾及37 个国家，拥有海外机构620 家。同期，公司海外资产总额6308 亿美元，约占公司总资产的28%，2013 年海外业务实现利润总额66.6 亿美元，约贡献公司利润总额的20%，公司海外资产占比和利润贡献均居上市银行首位。
    未来“一带一路”推进将加快企业走出去，公司由于海外布局领先而全面，海外业务将迎来大发展机遇。
    积极探索混合所有制改革，有望撬动公司市值提升。公司管理层表态将积极探索混合所有制改革，优化股权结构，完善激励机制。金融企业员工持股计划相关规定有望在近期发布，公司若在激励机制上推行员工持股计划，如果效仿民生银行定增实施股权激励，需要通过市值管理将股价提升至1 倍PB 以上；若通过二级市场购买股票，将对公司仅200 亿元的有效自由流通市值带来极大的弹性。
    存款口径若调整，将大幅缓解存款业务压力。9 月末公司存贷比71.6%，为四大行中最高水平。如果央行将非存款类金融机构存放款项调整至“各项存款”，公司存贷比水平将下降5.4 个百分点，大幅缓解存款业务压力，平稳债务付息成本，同时在自营投资收益率回落过程中，公司有更多的空间将资产配臵腾挪至信贷资产，提升资产盈利水平。
    维持“审慎推荐-A”：公司将迎来“一带一路”发展机遇，低估值，股息率达6.0%。预计公司2014-15 年净利润分别为1667 亿、1756 亿，同比增长6.3%、5.3%。预计14 年EPS 为0.60 元，对应PE5.6 倍，PB0.9 倍，维持“审慎推荐-A”评级。
    风险因素：需注意公司资产质量恶化超预期的风险。