尽管以上因素，银行股的业绩并不反映着行业即将急剧转差，并带出了一个问题，就是为什么内银股股价正低于2015年账面价值及2015市盈率低于5倍。唯一合理的解释是，现时市场认为如果银行的资产以市值计价，银行将承受重大冲击。有市场人士并不相信银行公布的资产负债表，若以数学角度而言，要解释这些看法并不困难－在去年6月底，官方公布的地方政府负债量为17.9万亿人民币（约为2.9万亿美元），而根据非官方估计，表外融资（理财产品和信托基金）约为10万亿人民币（约1.6万亿美元）。如果假设这27.9万亿人民币债务之中，有20％（或5.58万亿人民币）是存在风险的，若同时假设大部分风险是与大型银行相关的，那么就带出了一个问题－银行的资本是否足够。截至9月30日，在我们覆盖范围内的的六家银行的总股本为4.9万亿人民币，一些对银行业前景存疑的人士认为这一切都存在风险。
    基于多个原因，我们不同意这种最坏情况将会发生。首先，若中国制造一个与欧洲经济危机（现时仍困扰着欧元区）规模相若的银行业危机，这并不符合逻辑;第二，中国政府是“四大银行”的主要股东，所持股本合共4.6万亿人民币，如果上述最坏的情况发生，那么最大型的资本重组将会发生;第三，对于银行从资产负债表转出不良贷款（主要向资管公司），现时已有机制和先例。
    2014年第三季度业绩显示，银行的不良贷款正在逐步增加，其增速超过了贷款、存款和利润的增长步伐。对于一些农村业务占比较高的银行，如农业银行和重庆农村商业银行，它们在当前环境下的适应能力很强，部分是由于其流动性较高（存贷比率较低），以及资金成本相对较低。 虽然我们的焦点放在H股银行，但我们看到市场对所有内银的业绩的总体看法正面，问题是，究竟这是代表着重新估值已经展开，还是只代表着股价在事件驱动下短期反弹而已。
    我们继续认为，以银行股目前的估值而言，其股价相当吸引，股息收益率超过6％，这补偿了等待的时间和/或下行风险。我们认为，现时的确能够从两个角度来分析内银股的基本面。对于不相信银行的资产负债表的投资者来说，现在的问题不是究竟0.8倍市净率是否吸引，而是究竟银行会否进行大规模资本重组（或更糟）。对于那些相信银行能够撑下去、其资产负债表或多或少地反映现实的投资者，现时是买入的良机，因为当市场情绪转好时，股价上升速度可能很快，使投资者很难追入。
    官方政策有利于一些流动性有限的银行（交通银行现时的存贷比为73.92％，但如果采用标准公式（即贷款总额：存款总额），那么存贷比将是84.5％）和农村贷款者。在我们覆盖范围内的银行，农业银行[1288.HK]、民生银行[1988.HK]和重农行[3618.HK]均为受益者，同时也是我们的首选股。