公司于明天起复牌。
    点评
    北京华方科泰医药有限公司主要从事于青蒿素类抗疟药品的研发、提取、生产、销售，2013 年公司实现销售收入3亿元，净利润2082 万元，2014 年1-10 月，实现销售收入1.65 亿元，净利润750 万元。昆明制药收购华方科泰的青蒿素业务资产后青蒿草种植面积达到10 万亩，青蒿素、蒿甲醚产能达到100 吨，成为全球最大的抗疟药原料药生产经营基地。华方科泰承诺15-17 年承诺利润1188 万元、2137 万元、2827 万元。
    解决同业竞争问题，加强国际抗疟药市场布局。长期以来，我国青蒿素原料药的出口很大程度上受两大西方制药厂商--瑞士诺华公司和法国赛诺菲公司的制约，主要系这两家公司是联合国指定的青蒿素制剂的供应商，取得了WHO的PQ 认证。故取得WHO 的PQ 认证，对于国内企业获取市场份额，提高盈利能力具有至关重要的影响。鉴于此，昆明制药蒿甲醚注射液已于2014 年12 月8 日正式向WHO 提交PQ 认证申请，目前正处于审核反馈阶段。而华方科泰的青蒿素及衍生物原料药已通过中国2010 版GMP 认证，蒿甲醚原料药生产线已于2014 年12 月接受WHO 的PQ 认证现场检查，其主导产品双氢青蒿素也积极准备向WHO 申请PQ 认证。本次收购完成后，双方可以发挥在认证资源方面的共享，争取早日取得WHO 的PQ 认证，成为国际抗疟药市场上注射剂、口服剂唯一通过认证的企业之一。此外，昆明制药及华方科泰在东南亚、非洲都建立了较完善的营销网络，且双方优势互补，整合完成后，有利于将昆明制药未来打造成为面向东南亚、非洲市场，药品、保健品、医疗器械的公共服务平台。
    大股东大比例定增增持，彰显发展信心。昆明制药大股东华方医药以 12.5 亿现金全额认购此次增发，并锁定三年，将持股比例提升至30.1%，充分彰显了公司对未来跨越式发展的信心。此次增发资金用途:（1）2.5 亿用于收购华方科泰，（2）4.9 亿用于中药厂扩建，（3）5.1 亿用于补充流动资金。此次增发价格锁定后，公司大股东与二级市场利益更加一致，我们判断公司后续的业绩释放节奏将更加顺畅，外延步伐将显著加快。中成药、生物药及医疗服务等领域是公司外延发展的主要方向，值得期待。
    公司 2014 年由于渠道变革导致主导产品增速乏力，明年基本面有望回升。我们预计公司主导产品血塞通在理清渠道之后，将重回稳健增长轨道，受益于三七降价主导产品毛利有望提升；天眩清市场空间较大，仍将高速增长；中药厂优质昆中药系列受益于提价，仍将保持快速放量。
    投资建议
    我们判断，公司大股东经过此次大比例增持，利益与二级市场高度一致，目前股价对应 2014 年32 倍，2015 年25倍，考虑可能的外延发展和大股东增持的信心，维持买入评级。