调味品战略地位提升后，新都化工未来将形成复合肥、品种盐、调味品三大业务板块，多轮驱动公司快速发展。
    我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.45/0.70/0.92 元，当前股价对应PE分别为37.6/24.0/18.6 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
    投资要点
    事件：新都化工拟斥资3000 万成立全资子公司成都益盐堂调味品有限公司，由益盐堂调味品公司对调味品业务进行统一管理，有效推进公司调味品业务的营销、研发及投资工作。同时，益盐堂调味品公司出资2159 万元受让自然人余帅、杨跃华和喻百川所持有的成都新繁食品共计95%的股权，余帅持有剩余的5%的股权。
    成立全资子公司，川菜调味品战略正式启动：公司在复合肥、品种盐之外，已将调味品业务作为重点进行拓展，并且将市场定位于细分的川菜调味品。公司在调味品定位方面已经不再局限于品种盐渠道建设的辅助产品，而是提升至一个更高的层次，未来公司将沿着川菜调味品的路线不断发展壮大，并着力打造培育自身品牌。川菜是全国四大菜系中最受欢迎的菜系，其普及速度以每年20％～25％的递增，而川菜调味品市场规模庞大。公司将利用自身优势，以川菜调味品产业并购整合为契机，打造标准化川菜调味品并在川渝地区及全国广大区域推广。而与西华大学、四川省产业经济发展促进会共建川菜调味品产业技术研究院将为公司发展川菜调味品奠定技术基础。川菜调味品巨大的市场将为公司调味品业务提供广阔发展空间。
    控股新繁食品，迈出进军川菜调味品第一步：新繁食品系一家主营酱腌菜、豆制品、调味料等调味品生产销售的食品类快消品企业。“新繁”牌泡菜品质优秀，在四川泡菜领域的品牌知名度高。但受资金制约，销售收入长期停滞不前以及融资成本过高导致其财务负担过重，使得新繁食品目前处于亏损状态。公司控股新繁食品后将进行整合，并借助品种盐渠道带动其销售。预计2015 年将实现销售收入8600 万元，净利润900 万元。
    调味品有望依托品种盐渠道快速放量，并为品种盐自建渠道做好铺垫：盐业体制改革大趋势下，盐业公司渠道也将面临着市场化改革。由于盐业公司渠道与调味品渠道高度重合，未来将食盐业务拓展至调味品业务是大势所趋。新都涉足调味品后，在公司品种盐业务已涉足的省份可借用现有盐业公司渠道进行铺货；在公司品种盐业务尚未涉足的省份可通过新繁泡菜已有及新建渠道，为未来食盐放开后的品种盐渠道建设做好铺垫。
    打通调味品上下游产业链，最大发挥复合肥、调味品业务的协同效应：新都将向菜农提供种子、农药、复合肥等全套农化服务用于种植川菜调味品的主要原料如青菜、辣椒等，并统一回购。一方面可起到农业示范基地的作用，为公司复合肥大农化服务，进一步延伸复合肥产业链；另一方面保证川菜调味品原料可控及食品安全。通过公司旗下调味品公司将回购的青菜、辣椒等川菜调味品原料与食盐一起加工，生产出优质的川菜调味品，具备品质优势和低成本优势。最后利用公司已有的食盐营销渠道进行销售，打通从原料控制到终端消费各环节在内的全产业链。
    风险提示：复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；盐业体制改革进度低于预期风险；调味品业务拓展进度低于预期风险。