資本得到補充，估值得以降低：海通此次增發H股發行約19.17億股，發行後總股本提升至115.02億股，本次發行股本占發行後總股本的16.67%；發行後將補充約240億元人民幣左右的淨資產，以2014年Q3數據靜態計算，淨資產將提升約36%，BVPS增厚約14%；我們發行後公司2015年PB將由3.0X降至2.2X左右，對比目前A股券商估值有較大的提升空間。
    發行價較H股折價約16%：海通證券與承配人簽訂了認購協議，本次H股增發發行價格確定為15.62港幣/股，較認購協議簽署前30個交易日H股均價折價約5%，較H股最新價（18.6港幣）折讓約16%，較A股最新價（22.51人民幣元）折價約45%；不過考慮到目前H/A折價本身已達到34%，因此在H股不同的市場體系下增發價格尚屬合理。
    參與者多為資管機構：本次參與的發行人共有7家，分別為DawnState（88.94億港幣，占發行後股本4.95%）、鼎勝（77.55億港幣，4.32%）、Vogel（38.74億港幣，占發行後股本2.16%）、睿豐（34.90億港幣，占發行後股本1.94%）、Amtd（23.27億港幣，占發行後股本1.30%）、MarshallWace（20.54億港幣，占發行後股本1.14%）和新華（15.50億港幣，占發行後股本0.86%）；其中DawnState為國家開發投資公司間接持有，Vogel為史玉柱之女史靜全資擁有。
    資金主要投向信用交易類：公司公告將此次募集資金主要投向信用交易業務，其中60%用於融資融券，15%投向約定購回及質押回購，10%用於開展結構化銷售交易業務，10%用於補充營運資金，5%用於增資直投子公司。 11月末海通兩融市場份額目前為5.38%，市場排名第七位；由於融資融券以及質押回購等業務收益見效迅速且確定性強，預計也將有效抵消增發帶來的股本攤薄。
    盈利預測與投資建議：海通證券各項業務均處於行業領先地位，今年業績增長低於同業水平，主要是由於資管業務收入同比下降所致；預計公司2014/2015年淨利潤分別增長85%、44%至75億元、108億元。我們測算2014年海通證券A股的PE、PB分別為28.2X、3.2X，在行業中處於偏低水準；假設2015年H股增發完成，考慮到增發後淨資產的增厚以及業績提升對股本攤薄的抵消， 2015年A股PE、PB將分別錄得19.5X、2.2X，H股PE、PB更分別低至13.4X、1.5X， 創造了較大的估值提升空間；維持A/H股買入的投資建議。