苏宁消费金融有限公司注册资本3亿元， 其中苏宁云商/ 南京银行/ 法国巴黎银行/ 洋河股份/ 先声药业分别持股49%/20%/15%/10%/6%。公司作为主要出资人拥有控股地位。根据《消费金融公司试点管理办法》规定，苏宁消费金融公司主要业务为发放个人消费贷款、与消费金融相关的咨询、代理业务、固定收益类证券投资业务等；其资金来源包括：接受股东境内子公司及境内股东的存款/向境内金融机构借款/经批准发行金融债券/境内同业拆借等。预计苏宁消费金融公司未来业务规模快速增长，料将提升公司中长期盈利前景。
    苏宁"供应链金融+基金保险+消费信贷"的全产业链金融布局初步形成。苏宁依托其1.31亿会员/近万家供应商/238亿元巨额现金，拥有建立商业-金融-服务生态圈的有利条件。公司至今已初步形成"供应链金融+基金保险+消费信贷"的全产业链格局。从上游看，苏宁2012年成立重庆小额贷款公司、2013年成立商业保理公司，其主要客户为产业链上游中小微供应商，提供包括小额信贷、综合授信、票据贴现等供应链金融服务。自成立以来业务规模不断扩大（2014H1发放贷款总额2.07亿元，较年初增长45%）。从中游看，2013年互联网保险销售业务上线，为苏宁售后、物流等服务商提供保险计划；基金销售业务以"零钱宝"提升客户黏性。本次苏宁消费金融业务获批，将助力公司加速基于海量客群/良好现金流布局下游消费信贷。
    消费金融行业概览：预计2014年中国消费信贷余额达15.6万亿元（同比+20%），短期消费信贷占比快速提升。根据艾瑞咨询数据，2014年中国个人消费贷余额将达15.6万亿元，同比+20.0%。其中扣除房贷、汽车贷款后短期消费贷款余额达3.7万亿元，同比+26.5%，占消费信贷市场比重从2009年10.5%迅速提升至2014年23.5%。我们预计随居民消费需求进一步释放，2014-17年短期消费贷款余额将以28%CAGR快速增长，到2017年占比将进一步上升至28.2%。2014年1月起正式施行的《消费金融公司试点管理办法》进一步拓宽了消费金融公司资金来源，并将消费金融公司试点城市扩容至16个（且试点工作掌握"一地一家"原则）。在政策扶持及内需拉动下，苏宁消费金融公司预计将显著受益行业快速增长。
    风险因素：
    宏观经济低于预期、行业增速放缓，电商价格战加剧导致毛利率超预期下滑。
    盈利预测与投资评级：看好公司中长期转型前景，创新活跃催化股价
    我们暂维持公司2014/15/16年EPS -0.18/-0.05/0.02元预测，2014年业绩将待近期REITs收益确认后有望上调至略盈。重申年度策略看好苏宁携其高效供应链开展OTO中长期前景，公司全渠道聚客→物流+金融流量变现转型路径清晰，员工持股0.8%（认购均价8.63元）彰显信心，基本面改善及业务创新持续催化股价，维持短期目标价10.8元，维持"增持"评级。