公司扣非后净利润为-113,325 万元，同比下降285.68%。公司出让自有物业房屋所有权和土地权后将弥补经营亏损，我们维持公司2014-16 年每股收益预测分别为0.01、-0.08、-0.02 元，维持目标价8.50 元。公司目前以互联网零售为主体，打造O2O 的全渠道经营，未来蓝图初步明朗，鉴于公司目前仍处于颠覆式的变革和创新转型期，同时行业趋势仍然较弱，维持持有评级。
    点评：
    1. 2014 年1-3 季度易购自营收入同比下降3.54%，其中3 季度同比增长31.62%：
    1-3 季度，公司实现线上平台实体商品交易总规模为167.46 亿元，其中自营155.99 亿元，同比略微下滑3.54%，开放平台商品交易规模为11.47亿元。从单季度看，3 季度易购自营部分实现含税收入73.17 亿元，同比增长31.62%，环比增长46.87%。公司线上业务通过改善用户体验，结合品类策略，通过高密集的推广主动竞争，收入规模较2 季度有所改善。
    2. 门店结构持续优化，新店扩张着重二三线城市：
    1-3 季度，公司新开各类连锁店114 家，调整/关闭连锁店84 家，连锁店净增加30 家。7-9 月，公司新开连锁店52 家，其中分布于二三级市场的店面占比达到81%，新开常规店46 家，红孩子店3 家，苏宁超市3 家，调整/关闭连锁店20 家。
    3. 3 季度收入端明显改善，3 季度单季度同店增速达4.10%：从单季度拆分看，3 季度公司营业收入285.22 亿元，同比增长15.90%，增速高于2 季度的-0.17%；归属于母公司的净利润-28,597 万元，扣非后净利润-31,215 万元。报告期内公司O2O 战略执行逐渐步入轨道，成效逐步显现，公司可比门店同比增速由上半年的-8.57%收窄至1-3 季度的-4.79%，其中3 季度公司可比店面销售收入同比增加4.10%。
    4. 毛利率同比增长0.03 个百分点，期间费用率同比增加2.06 个百分点：毛利率方面，1-3 季度公司综合毛利率为15.05%，较去年同期同比增长0.03 个百分点。期间费用率方面，1-3 季度公司期间费用率同比增加2.06个百分点至15.87%， 其中销售/ 管理/ 财务费用率同比分别变化
    1.55/0.54/-0.03 百分点至13.00%/3.02%/-0.15%。期间费用率的上升主要由于公司为有效推进互联网战略转型，加大苏宁易购专业人才、日常运营人员的引进、IT 研发投入和品牌形象推广投入所致。
    5. 维持盈利预测，维持持有评级：
    我们维持公司2014-16 年每股收益预测分别为0.01、-0.08、-0.02 元，维持目标价8.50 元，虽然苏宁3 季度单季度线上环比有所改善，但同比增速仍然和京东、天猫的同比增速有一定差距，短期仍需观察其环比持续改善的趋势，同时密切关注未来苏宁物流体系建成后的发力情况，暂维持持有评级。