点评：
    高起点介入城市演艺领域，拓展产业链。（1）“中杂公司”中国杂技领域唯一的国家级院团，是规模最大、节目品种最全、总体实力最强的杂技团，代表国家杂技艺术的最高水平。且下设学校形成团校一体的模式。（2）“北歌公司”聚焦北京特色，是北京市属顶级专业舞剧团。公司此次参股是以很高的起点介入城市演艺领域，实现产业链拓展，扩大了发展空间。2013年，城市演艺市场规模约60 多亿元，与旅游演艺规模相近。
    丰富演艺内容体系，利于公司平台的进一步拓展及价值提升。此次参股，不仅使公司进入了新的市场，还大大丰富了演艺内容体系。从而，（1）拓展了主题公园演艺节目的编排改善空间，从而利于线下平台价值的提升；（2）丰富的演艺内容自给能力，利于城市演艺谷等形式的线下平台的进一步拓展；（3）更大的与线上业务的潜在协同空间。
    盈利预测与投资建议：公司此次公布的是合作框架协议，具体的标的财务情况及出资额等要以2014 年12 月31 日为基准进行设计和评估。暂时维持公司2014-2016 年0.75 元/1.04 元/1.40 元的EPS 预测，目前股价对应PE分别为36 倍、26 倍、19 倍。我们预计此次布局将仅是类似布局的起点，既使得公司获得了新的发展空间，也进一步丰富了公司“泛文旅”生态圈，增强了内部协同空间，维持公司“增持”评级。
    风险提示：旅游行业系统性风险，新业务拓展不及预期高起点介入城市演艺领域，拓展产业链
    公司顺应国家深化文化体制改革的趋势，通过现金增资的方式分别获得“京演集团”的全资子公司“中杂公司”38%的股权，和“北歌公司”20%的股权。
    “京演集团”是北京市政府直属大型国有文化旗舰企业，肩负着整合首都文化资源，打造引领中国、影响世界的首都文化航母的重要使命。
    全资子公司“中杂公司”是中央政府组建的第一个国家级杂技艺术表演团体，也是中国杂技领域唯一的国家级院团。（1）依托于杂技、魔术、滑稽、武术等多种艺术表演形式，创设了大型情境杂技晚会、杂技精品晚会、大型情境魔术晚会、杂技音乐剧、旅游演出剧等多类型、系列化的品牌产品，是国内杂技演出市场中规模最大、节目品种最全、总体实力最强的杂技团。（2）“中杂公司”下设“北京市杂技学校”、“北京市国际艺术学校”，形成了团校一体的模式，使中国杂技团的发展得到了优秀人才培养体系的保障。根据之前合作的历史公告，“中杂公司”2012 年前三季度实现营业收入1,575 万元，净利润888 万元。
    “北歌公司”对应“京演集团”旗下的音乐、歌舞、曲艺板块，是北京市属顶级专业歌舞剧团及在国内外具有较大影响力和竞争力的文化企业。“北歌公司”下设歌剧团、舞剧团、民乐团和曲艺团。其中，歌剧团拥有玖月奇迹组合等人才，舞剧、民乐、曲艺团则聚焦北京特色，创排了一系列具有影响力的节目。
    整体而言，公司首次介入城市演艺领域就处在很高的起点，充分显现了公司在旅游演艺领域积累的品牌影响力。城市演艺与旅游演艺同属文化演艺领域，根据“中国演出协会的数据，2013 年专业剧场部分的城市演艺市场规模约65 亿元，与旅游演艺市场规模相近。公司此次参股也是实现了产业链拓展，扩大了发展空间。
    丰富演艺内容体系，利于公司平台的进一步拓展及价值提升
    公司旗下自设“宋城艺术团“，并通过“旅游演艺+主题公园”的模式，以“千古情”系列打造了旅游演艺第一品牌，并形成了杭州、三亚、丽江、九寨等线下主题公园群。
    此次参股，不仅使公司进入了新的市场，还大大丰富了演艺内容体系。从而，（1）拓展了主题公园演艺节目的编排改善空间，从而利于线下平台价值的提升；（2）丰富的演艺内容自给能力，利于城市演艺谷等形式的线下平台的进一步拓展；（3）更大的与线上业务的潜在协同空间。
    盈利预测与投资建议：公司此次公布的是合作框架协议，具体的标的财务情况及出资额等要以2014 年12 月31 日为基准进行设计和评估。暂时维持公司2014-2016年0.75 元/1.04 元/1.40 元的EPS 预测，目前股价对应PE 分别为36 倍、26 倍、19倍。我们预计此次布局将仅是类似布局的起点，既使得公司获得了新的发展空间，也进一步丰富了公司“泛文旅”生态圈，增强了内部协同空间，维持公司“增持”评级。
    风险提示：合作进展不畅，旅游系统性风险