公司将重心暂转向提升网点运营能力，实现净利率从接近1.5%回归至2%均值，随后布局新城市，继续地域扩张。内生式优化路径包括提升现有合作商渗透率与扩大合作品牌商。
    ■行业天花板尚远，跨境电商开辟蓝海，客户、品牌、地域三维度渗透：公司比电商更早深入到三线及以下城市，为唯品会与京东等电商供货，形成合作而非竞争关系。母婴、日化、休闲、酒类四大快消品合计约1.4 万亿，按照快消品渠道成本15%-20%推算，市场空间2000亿元，按2013 年收入测算公司目前市占率仅为4.6%，天花板尚远；跨境电商新蓝海渐成，国外新品牌进入中国，成功者将以实体渠道铺货，是公司新客户源；合作品牌商将视渠道效果追加授权其他省份，公司目前仅取得重点客户的少数省份授权；公司将多家品牌商引入现有网点以实现规模效应，确保净利率回升。三者共同实现客户、品牌、地域三维度渗透。
    ■信息化与整合优势是核心竞争力，股权激励理顺利益机制：公司在国家鼓励物流信息化标准化背景下，在12 月13 日公告取得高新技术证书，享受15%优惠税率，管理能力得到权威性肯定；我们多方草根调研显示公司凭借资源整合能力压缩分销层级，彻底重整多区域快消品渠道市场；公司第二批期权行权价格为14.5 元，行权期为15 年11月，不排除未来继续以股权激励方式理顺关键人员利益。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价18 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为73%、39%、38%，净利润增速分别为65%、24%、51%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18 元，相当于2014 年55 倍动态市盈率。
    ■风险提示：坏账情况超预期，品牌商降低渠道合同价格