在MIT、平安直销和其他高科技工具的强力支持下，我们对平安寿险在未来几年仍能取得10-15%的新业务价值增速保持信心。考虑到2014.3Q 首年保费增速正加快，我们认为我们对2014 年新业务价值增速的预测存在上调空间。
    代理人收入增速对寿险公司至关重要，我们对平安五年战略保持乐观随着金融监管加快放松，我们认为平安未来几年仍有较大空间提升代理人收入增速 （目前仅5000 元/月）。我们较认同公司综合金融的商业模式，并期待公司未来5 年进一步提升寿险客户的产品渗透率，从目前客均集团合同2.2件提升到4 件，这将使得平安代理人收入2019 年翻番。平安前瞻性布局综合金融的商业模式及线上/线下分销渠道的整合，同时建立客户信息系统来分析和管理客户数据，这将帮助公司聚焦真正目标客户、带来更高增长潜力。考虑到平安拥有强有力分析工具和战略，我们对平安能达到五年战略保持乐观。
    2014 年有望见到平安人寿超越中国人寿
    近年来平安寿险代理人渠道首年保费收入已超过人寿，我们预计2014 年代理人渠道总保费收入首次超越中国人寿。尽管中国人寿银保业务仍显著大于平安寿险，但平安集团拥有21 家其他重要子公司（包括盈利能力强平安银行和平安财险）。我们认为目前公司A、H 股价相对于主要同业仍处于深度折价。
    估值：未来5 年内含价值有望强劲增长
    我们根据SOTP 模型得出目标价70.06 元，已经考虑5.94 亿股H 股定向增发。
    该目标价对应2015 年1.3P/EV 或5.9x 隐含新业务倍数，维持“买入”。