受益于面板价格上涨，但元旦后恐难延续
    液晶面板是净利润的主要来源，华星光电前三季度销售129 亿元，同比增长21.9%，盈利16.9 亿元，同比增长19.7%。华星光电产能利用率持续处于高位，同时面板价格自今年2 季度以来持续，带来收入和利润的快速增长。但元旦后国内和出口电视旺季过去，面板价格上涨态势恐难延续。我们预计2015 年面板新增产能约1300 万平米，高于2014 年，面板供应料更宽松。
    但公司获得的补贴超出预期，并有望延续，我们上调营业外收入预测。
    多媒体和通讯利润改善，2015 年料将稳定增长
    前三季度TCL 多媒体销售187 亿元，同比下降16%，但由于毛利率改善，净利润同比增加1.6 亿元，至1.8 亿元。前三季度TCL 通讯营收增长70%，净利润增加5.6 亿元，至5.7 亿元，受益于智能机占比上升（至62%，11 月）。
    我们预计2015 年多媒体竞争压力减轻，智能手机渗透延续，两块业务均有望稳定增长。
    估值：上调盈利预测和目标价，下调评级至“中性”
    我们上调公司2014/2015/2016 年EPS 预测至0.33/0.38/0.44 元（原预测0.30/0.36/0.43 元），基于瑞银VCAM 工具通过现金流折现（WACC 从9%下调为7.0%），得出目标价4.32 元（原为3.60 元）。8 月中旬至今公司股价累计上涨约43%，我们下调评级至“中性”。