“放大版”前海东方并购基金，外延扩张有望进一步提速
    与中钰创投合作成立的并购基金为爱尔成立的第三支并购基金。公司年初曾参与投资前海东方爱尔产业并购基金（规模2 亿元）以及华泰瑞联并购基金（规模10 亿元），其中前者主要用于爱尔旗下医院的新建、并购，目前已经陆续投资十几家医院。我们认为公司此次设立的并购基金功能定位与前海东方并购基金相似，且规模显著提升。在“合伙人制度”的配合下，我们预计公司未来扩张速度将进一步加快，向2020 年200 家医院的目标进发。
    成长明确，移动医疗值得期待
    公司为医疗服务板块的龙头公司，商业模式清晰，复制性强，成长明确。今年起公司又积极布局移动医疗，努力进一步扩大竞争优势。我们预计公司未来5 年利润将保持30%左右的快速增长，而移动医疗等领域取得突破更有望进一步提高公司估值水平，看好公司的发展前景。
    估值：目标价36 元，重申“买入”评级
    我们使用VCAM 工具（WACC9.2%）通过贴现现金流得到目标价36 元，对应2015 年PE57 倍。公司上市以来估值平均水平为68 倍，过去一年估值水平基本处于58-64 倍区间，目前股价对应15 年PE 约43 倍，我们看好公司估值水平提升，给予“买入”评级。