2014 年以来投行实力进步明显、并购实力突出，看好公司投行收入继续快速增长。
    融资融券市场份额持续提升，预计信用业务收入大幅超预期
    2014 年以来公司加大融资力度，顺利发行三期次级债、滚动发行短融并加大卖出回购和拆入资金。3Q 末有效杠杆率3.44x，上市券商中最高。资金充裕下，公司信用业务规模快速提升。10 月末公司两融份额由8 月4.88%快速升至5.59%。股权质押业务增速大幅高于行业平均，行业排名不断提升。考虑到信用业务持续快速增长，我们预计公司信用业务收入有望大幅超预期。
    基于行业假设调整及月度财务数据，上调公司2014-16 年盈利预测考虑到：（1）2014.4Q 市场显著回暖，而公司最为受益于市场成交大幅放量；（2）公司信用业务收入有望大幅超预期，我们调整公司2014-16 年EPS 预测至0.69/0.99/1.28 元，上调幅度分别9%、21%和35%。公司1-11 月累计净利润已实现33.5 亿元（10/11 月仅包括母公司净利润），我们认为月度数据对2014 年业绩预测有支撑。
    估值：下调评级至“中性”，上调目标价至25.06 元
    基于分部估值法我们将目标价上调至25.06 元、上调64%，对应2015E P/B3.20 x。我们认为公司目前股价已反映较为乐观的经纪、融资融券等预期，但仍对应2015E 23.5x P/E、2.97x P/B，相对可比公司平均21.5xP/E、2.74xP/B已不便宜，因此下调至“中性”评级。