公司尚未确定发行价格，我们用两种方法来测算。1、已发行H 股的中信证券其发行价为13.3 港元，较发行时A 股的价格约折价6%；已发行H 股的海通证券其发行价为10.6 港元，较发行时A 股的价格约折价11%；两者平均折价8%。若以目前华泰证券12.66 元为参照数，则华泰证券H 股发行价约为11.7 元；2、目前所有在内地和香港同时上市的金融股H/A 股平均折价1%，中信证券（H/A 溢价6%）和海通证券（H/A 折价8%）平均折价1%。若华泰证券H 股发行时A 股价格为12.66 元，考虑华泰证券发行时更多会参考海通证券，给予5-8%的折价，则其H 股发行价格约为11.7-12.0 元人民币。综合两种估计方法，我们预计以目前环境测算，华泰证券H 股上市的发行价在11.7-12 元人民币左右。
    或增厚每股净资产约 14%。如果按照上限发行14 亿股（暂不考虑15%的超额配售权）且发行价介于11.7 元和12元之间，则此次发行将募集资金163 亿元-168 亿元人民币，将增厚公司2014 年的每股净资产约14%。实际的发行数量和价格需视当时的市场环境而定。香港投行项目一般周期在2-3 个季度，若顺利，我们预计公司可能在明年上半年完成H 股发行。
    全面融资计划将显著强化公司杠杆提升预期：公司董事会同时通过了多项债权融资计划，包括短期公司债、次级债、收益凭证、融出资金债权资产融资等，以目前静态数据测算（不考虑H 股，因规模暂无法确定），这部分融资权限将超过1000 亿，约是目前净资产的2.6 倍，且在期限上长短结合，全面布局，便于流动性管理。诸多债权融资计划联合出台，结合公司H 股发行，表明公司已经做好了全面加杠杆的准备。结合2014 年3 季度公司杠杆率环比的快速提升，公司全面加杠杆的意图非常清晰。
    投资建议
    公司或成杠杆提升龙头，维持“买入”评级，提升目标价至 19 元。H 股发行将有效提升公司资本实力，H 股融资调回结汇审批被取消也使得资金回流更为便利，并将助力公司综合性金融控股集团架构的建立及国际化进程。全面融资计划的出台表明公司加杠杆的强烈意图，或成杠杆提升龙头。虽然自我们底部作为券商首选大力推荐以来上涨超过40%（详见10 月30 日《佣金率或率先触底，基本面迎来拐点》），但目前仍有50%的空间。我们给予公司2.4 倍的PB（考虑H 股融资后），提升目标价至19 元。
    风险提示：投资环境发生大的转变；募集资金低于预期。