公司32%土地储备位于北京区域，2015 年销售额预计增长32%公司土地储备1280 万平米，27%位于北京市内，5%位于环北京区域，是我们覆盖公司中北京区域项目占比最高者，也有望最受益于北京楼市回暖。我们预测2015 年销售面积可达173 万平米，销售额将达到251 亿，同比增长32%。
    受益降息，2015 年预计可节省利息支出1.8 亿
    14 年三季度末公司净负债率200%，有息负债共442 亿元，我们测算，降息40BP，将使公司在2015 年节省1.8 亿利息支出，但由于利息支出节省体现在地产公司利润表中将滞后，预计2015 年因利息支出减少而增加的净利润仅0.27 亿，占2015 年预测归母净利润的1%。
    估值：目标价自7.02 元上调至10.00 元，维持买入评级
    我们上调2016 年销售结算均价，将14/15/16 年EPS 预测自0.93/1.21/1.45元调整为0.93/1.21/1.62 元，目前股价对应14 年PER 为7.6 倍，低于我们覆盖公司平均14 年8 倍的水平，我们认为公司位于北京区域项目不受全国供给过剩的影响，参考可比公司14 年交易PE 的上限，基于2014 年PER10.8 倍（元7.5 倍）给予目标价10 元，目标价相对NAV 折价15%，目标价对应PEFWD 为10 倍，超出近4 年均值一个标准差，且处于近4 年最高水平。我们认为北京市场在15 年有望回暖尚未被市场充分预期，维持买入评级。